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2017年1月24日

信析 信報投資研究部

特朗普恐變美版貝盧斯科尼

自1961年以來,美股道指和標指首次在美國總統權力交接日新總統上任當天錄得升幅。另外, 特朗普就職前說了一句「美元過強」(Our dollar is too strong),美滙指數應聲由101.6水平回落,下試100大關。這位美國新科總統對金融市場恍似有呼風喚雨的能力。

當前美國經濟依然傲視全球已發展國家,去年第三季GDP錄得3.5%增長,本周五公布的第四季GDP初值能否超過市場預期的增長2.2%,成為全球焦點。然而,美國國債相對GDP水平卻由2009年奧巴馬上任之初的52%,升至最新的77%,是1945年後最高(當時由杜魯門﹝Harry Truman﹞擔任總統)。更重要的是,海外投資者持有美債的比例,由奧巴馬初上任時的56%,持續減少至43%,2015年以來該比例跌勢尤其值得關注,這將加重美國借貸成本,令特朗普藉融資大興基建的宏圖大計增添難度。

有人把特朗普比喻為列根,亦有人認為他更像意大利前總理貝盧斯科尼(Silvio Berlusconi)。貝盧斯科尼與特朗普同屬億萬富翁,前者為傳媒大亨、意甲勁旅AC米蘭班主;特朗普則擁有地產王國,兩者當選前皆沒有從政經驗,同樣走民粹路線, 並與俄羅斯總統普京關係較親近,而且同樣因涉嫌逃稅為人詬病等。

參照《全球宏觀投資者》主編Raoul Pal最新月度報告,貝盧斯科尼曾於1994至2011年期間3度出任意大利總理,期間該國經濟表現或可為美國前景帶來啟示。

貝盧斯科尼任內意大利公債增加近一倍;GDP增長由領先德法兩國,變為落後於人;競選承諾之一的增加家庭入息,確實於2008年一度增長10%,惟金融海嘯爆發後,幾近抹掉全部漲幅;工業生產更被指倒退至八十年代初期。當然,歷史未必會重演,惟特朗普班子與高盛淵源甚深,若然他真的「去監管」,金融機構鬆綁會否演變成下一波金融危機?財政與貨幣政策之間是否會溝通不良?美國與中國、德國等外貿關係會不會日趨緊張?凡此種種都為環球金融市場帶來不明朗因素。

回看過去3年美股年初表現皆較為遜色,原因在於經歷上年度基金年底「粉飾櫥窗」後,美股已累積一定升幅,2013、2014及2015年第四季標指升幅分別約8.3%、4.6%及4.7%,到翌年1月通常會出現回吐壓力(該3年於1月展開的跌浪,最大跌幅分別為2.8%、3.1%及8.8%),及後才再展升浪。2016年第四季迄今標指累升4.8%,仍未呈現跌勢,並且自去年10月11日以來標指未曾試過單日跌超過1%【圖】,為期三個多月,創2006年以來最長紀錄。未知是否大選年延後了季節因素的影響,投資者待特朗普就職日過後才沽貨?還是「特朗普效應」能打破這個慣例,讓美股氣勢長虹?

港股方面,恒生指數昨天表現反覆,上下波幅207點。昨早高開40點,其後隨A股向上,曾升182點,見23068點全日高位,惟衝破23000關口後回軟,午後曾跌24點,低見22861點,更一度失守10天線(約22894點)和100天線(約22908點)。恒指收報22898點,僅升12點(0.1%)。全日成交額560.93億元,大市收爐氣氛濃厚。

 

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