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2017年1月23日

石林 金與銀

貨幣與財政政策深層次矛盾

市場表現往往顯得有趣。兩個月前,特朗普贏得美國總統選舉,金市掀起軒然大波,先急升後暴挫;但至上周五在特朗普正式入主白宮、發表就職演說之時,金市卻幾乎波浪不興,前後呈強烈對比。

新總統在演說中主要強調美國優先,意即強化保護主義。美元滙價因而再度軟落,金價遂得以爬升到1210元(美元.下同)結束上周緊張交易,出現連升4周的行情。銀市則以17.055元收市,雖不是周內的最高位,但亦是連升4周。

面對未來眾多不確定性,黃金的避險功能在一定程度上受重現,此因素一直支配着最近幾周金市的發展。上周則曾出現兩個呈矛盾的消息,令金市上下波動。先聞特朗普指美元滙價過強,使美國企業目前無法與中國競爭;後見美聯儲局主席耶倫表示,經濟表現接近目標,逐步減少寬鬆政策是合理的。市場對這兩個消息似一時無所適從。

特朗普與耶倫唱反調

金市受上述原因影響,上周曾升至1218.9元的8周以來高位,亦曾回順至1195.9元,市勢大致在近個多月偏高水平上爭持。銀市表現亦類似,曾升至17.33元,但在此位出現回吐,從而回順至16.73元,其後又再爬升。相信銀市一定程度受到鈀金市勢的影響,後者價位在上周反覆回落,但到周五又突然大升,最高升至794.15元,為2015年5月以來的高位。

回說特朗普與耶倫的言論,相信兩人不是有意唱反調,彼此在不同的角度作陳述而已。新總統着重推行他的保護主義貿易政策,故指美元過強。而耶倫言論是指美國經濟表現已經接近目標,所以貨幣政策正常化是合理的,假如聯儲局拖延繼續加息的步伐,到經濟過熱時才採取行動,屆時利率要急升,反而會導致另一輪衰退。事實上,美國消費物價指數已回升至2%,其核心指數更已升越此水平,所以敝欄認為耶倫的說話是有道理的。

現時更大問題是全球央行結束貨幣政策刺激經濟,與特朗普的財政政策擴張有矛盾。

全球央行超常規貨幣刺激時代即將結束,此政策並沒有帶來高速的經濟發展,相反出現愈來愈多負面效果,例如是對儲蓄者造成的問題。結束寬鬆貨幣政策已非在口頭上,乃見諸事實,美、中、歐、日四大央行的資產負債表規模,以美元計算自去年秋末起已從頂峰向下減縮,此情恐不利金價。

但是美國新總統擴大國內基建等財政擴張政策,一方面會推高利率,另一方面進一步加大美國的負債數字,後者恐不利於美元而有利於金價,故影響並非一面倒。

正因為美國的貨幣政策與財政政策存有深層次的矛盾,未來充滿不確定性。此刻特朗普剛上任,許多事情仍有待觀察。本周五美國將公布去年末季GDP,數據將影響下月初聯儲局會議的政策決定和今年的加息步伐,宜留意。

金市升勢未完 惟短線需調整

金市的周線圖顯示回升之勢尚未完結,惟日線圖顯示氣勢略有放緩。因此,估計本周大部分時間金市仍小心翼翼,在1196至1221元之間作好淡爭持。而1234元回升阻力大,較大的支持則在1185元,金價若低於此位,近期回升市恐告結束。

銀市料在16.7至17.3元之間續爭持;而17.8元是大的回升阻力,較大的支持則在16.5元,銀價若低於此位,近期升市亦會告一段落。正如上文分析,央行貨幣政策與特朗普財政政策有矛盾,我們的看法不宜一面倒。

 

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