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2017年1月3日

陸文 談股論策

多變時代 入市有待

轉眼已跨年踏入2017年,投資者視一年之計在於春有多層意義,本欄恭祝讀者今年投資順境、目光如炬獲取豐富回報之餘,亦不妨對今年投資展望作初步探討。

面對早前強調今年全球政經局勢處多變時代,尤其是各國配合國民求變下出現的領袖更替,直接影響政經布局或可能產生不確定性,對中長線甚至短期投資帶來難以預期的風險。早前筆者已建議年初宜靜觀其變,提升現金水平候機而動。上周寄望年結前粉飾櫥窗活動帶來大市與個股呈技術反彈,在恒指回升至22000點水平作2016年年結下,提供不錯的減磅套現良機已竟全功。

年初有不少具參考性的市況表現數據,作為推測全年走勢。不過,2017年的政經變數着實太多,難以作有信心的預測下,傳統上年初作為基金新一年重新投入資金部署的旺季,參考性大打折扣,大部分基金經理經歷去年底作資金流重新調配後,看好的美股甚至商品價格已升,看淡的新興市場及加息疑慮下的風險亦已有所反映,好淡在後市會否進一步發酵還是等着瞧。

年初基金部署難有啟示

經歷近8年的全球量化寬鬆時代近尾聲,利率正常化一如過往去槓桿化下,引發「百業之母」的銀行業務縮減,對全球經濟發展帶來不同程度的衝擊,特別是早前筆者提及「平錢」對科網等炒概念的新經濟產業有利,反之亦然。當然在全球央行已進行大量發債及量寬下,利率正常化的步伐會非常緩慢,令這新興產業板塊只會有發展慢下來之虞,或為投資者參與這類產業股份提供炒上落良機。

即將正式入主白宮的美國總統特朗普,將為全球政經帶來最大的不確定性,在國內能否落實以減稅及作4萬億美元的財政刺激政策刺激美國經濟增長,全球資金滙聚下美元走強,以及再為美國增長提供動力,目前一切基於假設,即使能如期落實,但其涉及的內外經濟結構可能出現的變動知易行難,單是促使美國企業因減稅優惠回流本土設廠生產,在高昂的生產成本能否透過自動化等科技令產品在短期內重拾市場競爭力,已有一定難度。經歷近20年的全球化一旦逆轉,在目前全球政經依然處於頗大博弈下談何容易,一切留待特朗普上任後的百日蜜月期內推動政策的細則及進展才有新啟示。

事實上,特朗普對中國經濟及國力冒起的敵意,雙方未來在東南亞地區帶來的地緣風險,貿易保護主義的爭拗及制裁,一切均有着太多難以估計的變化;加上俄羅斯等似敵似友關係下,國際政局多變,可能引發連鎖影響,包括央行利率政策及貨幣滙率的變動,以及商品價格在經濟展望下的起伏等等。

此外,4月法國總統選舉及9月左右的德國總理選舉,對歐盟會否帶來解體的衝擊,加上今年英國與歐盟正式進行脫歐洽商,在德法現任領袖致力維護歐盟團結決心下爭拗難免,而美國亦樂於見到一個內訌的歐盟,有利資金從歐洲流走,趁機重整美國經濟結構。

內地維穩短期不變

對香港政經影響最大的中國亦將進入一個以靜觀外圍變化下的維穩期,去年走入一段資金流走期,人民幣弱勢令全球資金從內地流出,美元強勢加速人民幣貶值壓力,短期的利淡衝擊是中國過去好幾年為穩定全球經濟增長付出代價,但中線反而有解脫之感,亦為筆者預期今年年中中港兩地或會有亮麗表現提供條件。當然,最終還是要看上半年全球政經的發展形勢,投資者宜持盈保泰,無論是加息及地緣政治風險升溫,或是中美在商貿上的博弈,內地經濟在債市及樓市可能引發的震盪,均為投資者在年內提供不少調整的收集良機,目前犯不着為一段短線升跌而作錯誤的部署。

港股「水緊」炒上落市

過去20年港股已隨着經濟增長見頂,加上全球資金流向大潮下,正反覆進入一段漫長的上落市周期。傳統智慧是有錢即靈,否則巧婦難為無米炊,目前面對全球量寬減退,加息周期冒起,內地短期水緊加劇,北水南下受制以免內地資金流走的政策下,預期1月港股難有太理想表現,恒指在21000/22500作短線炒上落,投資部署還是候機吸納強勢板塊,但入市資金應以二三成為上限,這相對保守策略在目前本港銀髮一族日益增加之際頗為適用,並適時作逆向投資部署。緊記港股在未有結構性轉變時,配合內地維穩政策,令佔港股企業收益的中資股不會有大升大跌能耐,極其量屬個別發展,留意部分呈泡沫化的產業最終在地心吸力下大幅調整的機會頗大,其一為本港樓市在加息陰影籠罩下已呈量跌價升的尋頂現象,一旦本港經濟因外圍變化出現衝擊,調整勢所難免。

長假期後港股難寄厚望,特別是年結前個別重磅股如騰訊(00700)等已率先反彈,小心高位蟹貨多下有反彈難上升,雖然各大行紛紛挑選一批「首選股」名單,但大部分為去年第四季推介板塊的延續。

面對內地今年GDP增長適度下調至6.5%或以下,投資者要適應未來低增長下的股票投資。內地炒改革扶持政策活動多,回顧已訂下的十三五規劃中尋找目標即可,但在內地維穩及摸着石頭過河的大方向下,現階段並非為全年甚至首季作選股的理想時刻,部分股份或因有基金作年初重投資金而短暫有表現,但大氣候沒有改善下,還是少做少錯,靜待一個有值博率的入市良機吧!暫無新年禮物迎春,sorry!

 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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