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2016年12月21日

林天程 價值投資

人幣貶值買乜好 ?

周末再有報道指內地人來港購保險,以Visa 或Master 刷卡付保費,每次上限5000美元,而且只可碌一次,不能重複刷卡。雖然消息未得到全面證實,但至此人民幣走資渠道已大部分被堵塞。內地人每年都有滙出5萬美元的限額,由當年1月1日生效計算。由於人民幣的貶值速度快,估計明年1月初會有小型走資潮經這正當渠道發生。而國內未外流的資金會追逐什麼資產和產品?

房地產業務可受惠

臨近聖誕和除夕,一般都會作全年回顧和明年展望。筆者關心內地人民幣的流向,因為資金所到之處,就是機會所在。

內地實行封閉型貨幣政策──面對人民幣持續貶值的預期,民眾苦無出路保值,調不出內地又換不了美元。改為買賣房地產嗎?樓市被中央打壓。投資內地A 股市場?政府認為股市要有秩序地循序漸進。剩餘的選項,大概是貸款予人、購買高息企業債券、經過「滬港通」、「深港通」流入香港換成港元計價的股票吧?

近兩年不少內地大型企業回購美元結算的債券,並重新發行人民幣計價的債券。友人笑指中央政府很厲害,看通美元強勢,早已部署大型國企和民企回購美債發人債,現在無後顧之憂,可以讓人民幣大貶重拾競爭力,雖然短期大幅貶值之說有點誇張,卻有其道理。而從中受惠的顯然包括已發行利率偏低的人民幣債券的上市公司,當中有不少是內地房地產商。

筆者認為,值得投資注意甚至做功課,以了解每間地產商的人民幣債券額並相互比較。人民幣貶值除了有利貸款人,亦有利資產持有人。所以,房地產業務該是人民幣貶值的得益者。

此外,若以資產保值計,除了物業,也可以是古董和藝術品。據筆者所知,在內地營運古玩買賣的上市公司並不多,業務雖然較新,而且未知營運模式是否真能賺取利潤,但古董拍賣業務也值得投資者留意。

另一值得注意的是外銷生意,即營運收入屬美元或其他外幣,而成本以人民幣支付的業務。這類業務覆蓋範圍廣,例如玻璃、玩具、手機周邊產品等,營運相關業務的上市公司有福耀玻璃(03606)、彩星玩具(00869)和瑞聲科技(02018)之類。上述幾家公司只是舉例,筆者並未分析每間公司的財務狀況,以及現價是否投資好時機。讀者請自行搜尋更多這類別的公司。

美股牛氣盛續強勢

港股市場之外,投資者也可放眼美國股市。沒錯,道指今年已屢創新高,而且自2008年金融海嘯後,牛市至今已持續逾7年,而經濟周期一般是3年、7年或10年,所以有機會很快見頂爆煲。但相對全球各國,美國的經濟已算較佳,而且其貨幣強勢。如果對比過去幾年的投資回報,美股顯然極大幅度拋離港股,即使同樣奉行價值投資法,估計美股市場的回報亦遠遠拋離港股市場。在網絡發達的世代,買賣外地股票與港股無異,除了時差和熟悉度的差別,似乎沒理由完全不考慮投資美股。

年尾市場較淡靜,在普天同慶的日子,謹祝各位聖誕快樂。

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