2016年12月21日
投資於新興市場,財政政策展望往往會左右投資策略。例如在印度,企業面對的重重障礙部分或不利當地市場的發展,而在中國卻為若干行業帶來個別機遇。
了解新興市場的財政政策方向對我們的股票分析極為重要。財政政策不僅可驅動整體需求,亦是很多企業短期收入增長前景的重要變數,尤其是業務涉及周期性因素、基建及相關商品的公司。
然而,財政政策更深遠的影響是,政策如何影響一個國家的資源分配效益,以至相關生產力及基本增長率。長遠而言,此影響會反映在商界及企業股價前景。
依賴基建開支維持增長
中國作為全球最大的新興市場,正好印證此論點。中國官方對經濟的控制,意味着政府的財政開支和激勵措施也是房地產和基建行業的主要投資動力;而中國經濟規模龐大,財政政策對相關全球商品價格的影響亦舉足輕重。因此,投資者每日都花大量精力,嘗試解讀中國當局的公共政策聲明有何弦外之音。
我們從個股因素進行投資,剖析中國市場時,更需要對此多加留意。若干中國公司包括中國建築和中車株洲電力機車,均依賴公共基建開支維持增長。
與此同時,中國經濟正值由投資轉型至消費及服務業的重整平衡中期,為我們持股比重偏高的消費及服務類股份帶來重要動力。因此,中國當局在長線重整平衡與短線、周期性隱憂之間的取捨,足以左右行業的相對表現。
更為嚴重的問題是,部分政府財政政策對私人市場有可能造成錯誤激勵作用及資金錯誤分配的程度。
過去10年,大型基建計劃為中國經濟注入強心針,卻也讓企業因憧憬榮景將會持續而導致嚴重產能過剩。事至今日,若干行業依然承受苦果,需要重新調整以適應新需求量。
以工程機械行業為例,多間優秀公司在衰退時也出現收益明顯惡化的情況。
上述問題的關聯隱憂是,中資銀行會隨着一級產業需要解決產能過剩而面對持續的資產質量問題。正當不少已發展經濟體考慮着手基建投資,他們也應當汲取中國相關方面的教訓。
發掘企業經營環境變化
政府政策亦足以主宰印度這個全球第二大新興市場的發展。當然,印度的情況與中國截然不同:印度經濟增長潛力驚人,但基建水平卻是一大障礙。
的確,在總理莫迪的管治下,不少財政開支轉向投資,為公路及鐵路項目提供不可或缺的資金。不過,私人投資開支仍然低迷,需要當局加強刺激措施及建立一個透明環境方可解決瓶頸。
我們在投資市場發掘具有吸引力的個股和相關投資概念時,政府財政政策的影響有時會帶來意想不到的機遇。
就新興市場股票而言,投資潛力亦不小。投資者最重要的是對個股精挑細選,從而發掘企業經歷其業務或經營環境變化帶來的利好因素,但其估值及預測尚未有充分反映這些變動的股份。
作者為標準人壽投資環球新興市場股票主管
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