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2016年12月21日

伊馬仕 智識選股

邊隻股明年第一季看升 ?

參考本欄今年9月28日〈邊隻股第四季看升?〉的文章,在文末曾介紹過一間公司,在過去10年名列第四季最高上升比例名單之內。而這家公司今年第四季(至12月20日)錄得的最高升幅亦較恒指佳。有見及此,筆者再次從歷史數據中,探討明年第一季哪隻股份有機會看升。

關於利用「季節效應」(Seasonal Effect)的選股策略,筆者在「邊隻股第四季看升?」一文(詳見本欄2016年9月28日文章)中曾指出︰「浙江滬杭甬(00576)在過去10及15年內,分別於第四季錄得10次及14次升幅,上升比例分別為百分之百及逾九成;再配合基本面及大市第四季的展望,浙江滬杭甬或許是較佳的選擇。」結果,截至12月20日止,浙江滬杭甬第四季期內最高回報為7.1%,跑贏恒指(含股息)同期的最大升幅2.8%。

恒指首季升市機會低

事實上,若以此策略打造投資組合〔包括:2015年Q4的德永佳(00321)、 2016年Q1的長江基建(01038)、2016年Q2的李氏大藥廠(00950)及騰訊(00700)、2016年Q3的合和實業(00054),以及2016年Q4的浙江滬杭甬〕與恒指作比較,「季節效應」選股策略由2015年第三季至昨日(12月20日)收市,累計總回報(包括股息)為50.1%,大幅跑贏恒指同期8.6%的表現(總回報)【圖】。

至於歷年第一季表現,從過去20年恒指的歷史數據【表3】可見,1月份的表現分別錄得8次上升及12次下跌,平均變動為負2.3%。此外,2月及3月份則分別錄得12次上升和8次下跌,以及10次上升和10次下跌,平均變動分別為2.1%及負1.0%;反映大市於第一季出現升市的機會相對較低。

無論如何,筆者嘗試對獨立個股進行統計,從而篩選出具季節性(即1月份及第一季經常跑贏)的個股。由此路進,筆者把港股中約1900多隻股份進行相關檢測,而具體流程如下:

(1)利用彭博從1992年至2016年間,按個股每月的股價表現,進行統計檢定;

(2)計算個股歷年按月的上升、下跌次數,以及升跌比率;

(3)計算個股歷年按月的平均回報。

首先,筆者發現於過去5年(2012年至2016年)間,在檢測範圍內的1400多隻股票之中,有4隻股份(僅佔整體約0.3%)能於過去5次的1月份錄得升幅(即正回報),而該4隻股份於過去5年1月份的平均升幅約12.1%。如是者,筆者再把檢測範圍推長至10年(即2007年至2016年)、15年(即2002年至2016年), 以及20年(即1997年至2016年),詳細結果可參考【表1】。

然而,若將投資期拉長至整個第一季,情況又會如何呢?筆者進行了過去10年(2007年至2016年)、過去15年(即2002年至2016年)、過去20年(即1997年至2016年)及過去25年(即1992年至2016年)的檢測,發現最高上升比例的分別有︰10年內10次上升的有3間、15年內14次上升的有2間、20年內15次(或以上)上升的有4間及25年內18次(或以上)上升的有4間【表2】。

一如以往,筆者將根據【表1】及【表2】列出的股份當中,挑選一些較具投資潛力的公司,作為明年第一季「季節效應」選股策略的投資標的。

從【表2】可見,南順(香港)(00411)在過去10、15及20年內,分別於第一季錄得10次、14次及15次升幅,上升比例分別為百分之百、逾九成及七成半;再配合基本面及大市第一季的展望,主要業務為製造及分銷麵粉、食用油、家用及工業用清潔用品的南順(香港)或許是一個較佳的選擇。

南順(香港)擁有不少家喻戶曉的品牌,刀嘜食用油為其中之一,此品牌於2016年6月在香港的市場份額年值較去年升1.4個百分點,至27.5%。深圳食用油市場雖然低迷,惟刀嘜於2016年6月在深圳現代貿易渠道所佔市場份額年值仍較去年上升2.6個百分點,至15%。因此,食品分部業績表現理想,分部收入及經營溢利分別較去年上升6%及66%,至41.16億元及2.37億元。

南順歷史悠久估值廉

公司另一品牌斧頭牌於香港仍維持其作為碗碟洗潔精市場領導品牌的地位,其市場份額年值為25.7%(截至2016年6月數據),與去年大致相同。由此可見 ,南順(香港)在其自家領域上具有領先及主導的優勢。回顧2016年年度業績,截至6月30日止,公司擁有人應佔溢利為2.02億港元,按年增幅76.5%;每股基本盈利0.85元,派末期股息每股0.18元。期內,營業額上升5.8%至47.1億元,毛利率增加2.3%,至19.7%。

隨着人們普遍關注食物安全,故歷史悠久又能給予人信心的食品名牌,應該有不錯的發展空間。而且,食品及清潔用品於生活中,不可缺少的,此類必需品的需求彈性較低,輕微的價格變動不會引起需求的急劇改變。展望未來,鑑於環球通脹有再度升溫的跡象,而通脹來臨將有助食品公司提高議價能力,對公司毛利率的提升產生積極作用。根據政府統計處的數字,本港10月份綜合消費物價指數當中,食油及家居清潔用具類別較9月份分別升了1.3%及0.6%。面對未來通脹持續升溫,對業績有望利好。

至於估值方面,公司最新的巿盈率只有約10.2倍,明顯低於其所屬板塊(食品製造)平均值的51.9倍(巿盈率中位數為18.3倍),反映現水平估值並不昂貴,讀者可多加留意。

總括而言,個別港股具有一些「季節效應」顯然是一個有趣的現象,而按此一特性作選股策略,至今竟可獲得頗為不俗的回報。不過,無論是採用什麼方法進行選股,在投資前對公司的基本面作進一步了解,並做好風險管理,依然是一個不可或缺的重要步驟。

信報投資研究部

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