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2016年12月16日

宏觀遠瞻

通脹重臨下投資啟示

石油輸出國組織達成減產協議,俄羅斯等十多個非油組國家亦將加入減產,令能源價格近期節節上升。隨着能源價格基數效應消退,加上各地經濟增長復甦及政府推出支持需求的政策,通貨再膨脹的觀念正逐漸取代通縮思維,預料有望成為來年的主調之一。在這樣的環境下,投資者應如何為2017年作出部署?

經過持續多年的寬鬆貨幣政策推動,環球周期性經濟趨勢正在改善。美國經濟增長穩健、歐羅區的增長動力加強、英國及日本出現復甦跡象,而新興市場增長亦開始靠穩。其中,中國正受惠於寬鬆政策,而巴西及俄羅斯的經濟活動觸底反彈。在這樣的背景下,若一些國家(如美國和英國等)帶頭落實建議的財政刺激計劃,環球經濟增長狀況將會更利好通脹。美國方面,特朗普已表明在上場後落實推動增長政策,包括5000億美元的基建開支、下調企業及個人稅率及放寬規管等。另一方面,歐羅區、英國及日本央行仍然採用負利率、量化寬鬆等貨幣措施,維持市場流動性。

宏觀環境較利好股票

在財政及貨幣政策的協調下,環球通脹有望趨升。與此同時,經濟及市場環境亦籠罩着超乎尋常的不明朗因素。若特朗普的政策過度利好增長,聯儲局可能被逼採取較預期進取的措施令政策正常化。如果利率上升步伐加快,將打擊政府債券等資產,並可能波及企業債券及股票估值;美元滙率上升亦可能拖累個別新興市場資產。此外,若經濟增長情況(尤其是新興市場)突然惡化、歐洲銀行出現問題,或者政治「黑天鵝」因素再現,亦可能為環球經濟及市場環境帶來波動。其中,市場參與者將密切注視2017年法國及德國大選的結果,同時等待英國脫歐及特朗普當選將分別如何影響英國及美國經濟,以觀察政治事件所帶來的潛在衝擊。

雖然環球增長復甦,通脹再現,但鑑於不明朗因素仍然存在,我們預計市場在未來一年將不時出現波動。因此,主動及靈活將會是2017年有效投資的不二法門。在通脹壓力日增、環球經濟增長受貨幣/財政政策的更大力協調所支撐的環境下,從策略性及長期觀點來看,在分散的多元資產投資組合中,我們繼續偏好對一籃子的不同風險資產維持偏高比例。與成熟市場政府債券相比,我們認為新興市場貨幣債券及環球股票仍然吸引,尤其是日本、歐羅區及具有強韌宏觀基本因素的個別新興市場及亞洲股票市場。

滙豐環球投資管理(香港)有限公司

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