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2016年12月16日

戴兆 公司透視

大快活中線可取 吼位收集

大家樂(00341)及大快活(00052)上月底公布業績,大家樂是先升後跌,已低於公布前的股價,大快活則滑落後持續調整,幅度較大。兩者業績均有增長,但大快活股息低於去年(主要是沒有特息分派),是股價顯著滑落的原因。

截至9月底止,大家樂半年盈利2.318億元,按年增長11.8%;每股盈利40.13仙,中期息18仙,與上年相同。大快活同期盈利1.038億元,經調整後增長15.1%;每股盈利81.71仙,中期息34仙,較上年同期40仙,減少15%,上年同期股息31仙及慶祝上市25周年特息9仙。大家樂則曾於今年6月為上市30年派特息35仙。

2015年度中期業績,大家樂是下跌14.7%,大快活則增長19.8%,因此,今年大家樂是跌後低位反彈,有助於增幅,大快活是在高位持續增長,增幅稍為放緩。本文將就兩者作出若干比較。

控制成本較佳

大家樂營業額增長4.3%,其中食品增4.4%,毛利增加13.2%,毛利率由12.29%升至13.33%。大快活營業額增加6.8%,其中食品增加6.9%,毛利增加1.5%,毛利率由16.4%降至15.58%。表面數字顯示,大快活的毛利率明顯高於大家樂。

大家樂的銷售成本包括銷售費用,大快活則另列,兩者計算毛利方式稍有分別,上述數據不能作準,但估計大快活仍勝於大家樂。行政費用方面,大家樂增加11.6%,佔營業額6.24%;大快活減少3.5%,佔營業額4.71%,很明顯大快活亦較優,控制成本較佳。

大家樂盈利2.318億元,營業額38.85億元,股東權益32.7億元,盈利/營業額比率5.97%,股東權益回報率(折為年計)13.6%。大快活盈利1.038億元,營業額12.56億元,股東權益6.64億元,盈利/營業額比率8.26%,股東權益回報率31%。於股息比率方面,大家樂為44.85%,大快活為41.61%。大家樂淨現金8.67億元,佔股東權益26.5%或每股1.48元,大快活淨現金6.18億元,相當於股東權益93%或每股4.85元。

兩者均以香港業務為主,大家樂於香港經營288間餐飲及機構飲食分店,包括大家樂快餐160間、一粥麵47間及泛亞機構飲食79間,另於中國設有分店100間。期內香港提供盈利增長4.8%,中國業務受增值稅影響,營業額跌但盈利則增加,據報業務改善、收支平衡點下降及稅務受惠,但沒有數據提供。

大快活於香港快餐店121間及7間特色餐廳,中國分店10間,香港收入增8.7%,稅前盈利增4.8%,中國收入跌20.8%,稅前盈利減少5.2%,其他租金收入另列。

開店速度勝大家樂

從數據分析,兩者互有榮辱,期內大家樂快餐增4間,另11間於未來數月開業,一粥麵新增7間,另有8間在籌備中。大快活期內開設分店10間,包括香港9間、中國1間,於香港晚膳時段全線推出送餐服務,亦已開設日式西餐廳,業務已上軌道,第二間分店將於下半年開業。期內大快活分店增加速度勝大家樂,而未來發展保守,未有披露計劃。從表現看,大快活作風保守,可說較為審慎,因規模不大,發展可以迅速,適當時候可採進取手法,目前是受限於舖位及租金問題而已。

大家樂績後股價曾升至28元,其後回落至昨天最低25.7元,昨天收報25.9元,往績市盈率28.8倍,息率4.48%(股息81仙及特息35仙),股息比率110.5%(不計特息為77.3%)。大快活績後跌至昨天最低28.6元水平,昨天收報28.9元,往績市盈率18.2倍,息率4.84%(股息86仙及特息54仙),總股息比率88.2%(不計特息約54.2%),因公布中期息及特息較前減15%,導致股價下跌,而大家樂中期息則維持。兩者的特息主要為慶典分派,現年度可能有所變動,全年股息暫時難作估計,但以兩者股息比率計,大快活處於有利地位。未來的表現,兩者均以末期息而定,但大快活已急跌,中線較為可取,宜緩緩收集。

 

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