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2016年12月16日

譚曉涵 滬深港日誌

無懼外圍風險 內需股逆市抗跌

美國落實加息0.25厘,本來已是市場預期之內,但聯儲局預計明年將加息3次,較市場預期多一次,結果令市場擔憂資金將流出港股,恒指大挫近400點,內地A股亦受拖累,上證指數跌0.73%。但有趣的是,內地中小型股份沒有受到美國加息消息影響,繼續上升並帶動深成指回彈0.23%。

在經濟狀況持續改善下,美國加息並不令人意外,至於明年實際將加息幾次,相信仍要視乎經濟狀況而定;猶記得去年底,聯儲局大部分官員亦曾預計2016年將加息4次,但在英國脫歐等一系列「黑天鵝」事件的拖累下,結果只加息一次。

若明年真的能加足3次息,即代表美國經濟狀況十分好,加息反而是正面訊號。當然,美國加息最令人擔心的是,資金從香港流走的問題,或拖累港股表現。

不過,中美經濟轉好,對香港經濟理應具正面影響,企業盈利改善,港股沒有下跌理由,相信估值便宜的港股仍能留住資金,資金不會輕易大量流走。

美元續強料利好港股

在美國宣布加息後,美元走勢轉強,昨天人民幣兌美元中間價報6.9289,較前一個交易日下跌261個基點。未來一年,相信美元強勢持續,人民幣仍要再跌,或有更多內地投資者將資金轉為港元,並透過「滬港通」及「深港通」等渠道買入港股,對香港股市應具利好。

至於A股方面,人民幣貶值的確存在一定的負面影響,但昨天除了權重金融股大跌外,其餘板塊的表現並不差,33個主要板塊中,只有12個下跌;其中,表現較滬指更差(跌逾0.73%)的板塊只有3個,分別為石油化工、水泥及金融服務等;金融板塊昨天下跌2.69%,成為推低滬指的元兇。

中小型A股走勢堅挺

中小型A股走勢堅挺,投資者似乎對美國加息並不太擔心。事實上,在美國數據持續改善的同時,中國自第三季以來,包括民間投資、消費及出口等亦全面回暖;明年企業盈利可望出現較大增長,對股市應有利好作用。

昨天,內需股表現突出,商業百貨板塊升1.8%,其中,天虹商場(002419.SZ)漲停、華聯股份(000882.SZ)飆6.5%、益民集團(600824.SH)及步步高(002251.SZ)升4.4%、中央商場(600280.SH)及永輝超市(601933.SH)亦漲近4%。

不過,中國為應對人民幣貶值,目前正收緊銀根,對內地股市及債市的影響仍值得留意。昨天,10年期國債期貨主力合約T1703便大跌1.81%,創上市以來最大單日跌幅。分析認為,美國加息只是一個藉口,近期人民銀行持續收緊流動性,是造成債市大跌的主因。

官方「收水」的行動仍令人擔憂,但筆者相信,明年內地貨幣政策只會繼續維持平穩,不會過度收緊,皆因目前金融體系槓桿仍較高,利率上行將對脆弱的復甦帶來壓力。

眼見市場的恐慌,人民銀行不會坐視不理,該「放水」時亦要及時出手。昨天,人行便透過逆回購,在公開市場實現淨投放資金1450億元,結束此前連續3日的零淨投放。另外,亦有消息指出,數家大行接到人行電話,要求對非銀機構放款,尤其多放些長錢,不要阻擋。

內地股市及債市的短期走勢,仍要視乎人行的取態,但春節前銀根偏緊的局面相信難以緩解,中信証券亦提示投資者,在此期間一定要保持謹慎,不要輕易博弈反彈,堅持現金為王的短期策略,等到春節後再作打算。

海通證券則認為,今年年初全球股市的大幅下挫也是受到聯儲局加息、流動性緊縮等衝擊,但之後隨着美國加息進度不及預期,寬鬆延長,全球股市料將普遍回升。長期來看,股市的走勢主要還是決定於經濟基本面。

因此,若大家認同海通的看法,在中美經濟均見回暖的情況下,未來股市理應回升,當前股市的大跌或是買入良機。不過,短期來看,中信的告誡仍值得參考,即短期流動性偏緊情況下,調整或未完結,故目前或非低吸的最佳時機,宜等到農曆新年後再作打算。

 

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