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2016年12月12日

方立祺 運籌制勝

水源互通 填補價值低窪

「深港通」開通後,金蝶(00268)、網龍(00777)等熱門股都見回落,冷門但估值低的標的如阜豐(00546)、華電福新(00816)、重慶銀行(01963)等反而能緩步上揚,與上周六所說「北水南來的是醒目錢」相呼應。

用市夢率計數表錯情

筆者用市「夢」率去衡量網龍應屬表錯情,現在終認清「港股通」的投資者是比較理性,至少相對整個A股市場而言;A股逾九成股民的戶口資產不足50萬元人民幣,而「港股通」的門鑑是50萬元人民幣以上,這令到投資者的構成和風格顯著不同。

據悉,剩低少於一成的A股「大戶」,資金總量達二、三十萬億元,數目有330萬,比香港市場參與者的數目多近1倍,不過上周「深港通」下的「港股通」累計淨買入只有24.5億元,遠低於「深股通」的淨買入82.9億元人民幣。

「滬港通」更出現雙向淨流出,「滬港通」下的「港股通」累計淨流出25億元,「滬股通」則流出16億元人民幣;由此可見,一入一出「港股通」基本上無資金流入,而資金可以說是由「滬港通」下的大股換去「深港通」下的細股。

A股入摩阻力應大減

當然,「深港通」新增開放的市值規模有限,南下資金總規模的邊際增量也因而有限,「深港通」下的「港股通」平均每日流入不足5億元,看似很少,惟很多香港小盤股每日成交只有數百萬元,少少的資金增量已可興波作浪。

此外,雖然「深港通」南冷北熱,即時效果有限,但是意義深遠,按深交所公布的標的,「港股通」股票增至417隻,約佔港股市值的87%、日均成交額的91%,即港股已基本實現對內地投資者的全面開放。

其次,伴隨着「深港通」的開通,監管機構早前取消中港股市互聯互通的買入總額上限,只保留每日額度,北水可源源不絕的流入;另一方面,外資可參與的A股增加,而金額更是無上限,內地股市要打入MSCI的阻力應該大減。

正道授購股權惹憧憬

簡單來說,南水、北水、外資這樣混起來,有助填高不合理的價值低窪,例如,外資就青睞深市的價值大盤股,像上周六講的格力(000651.SZ)、美的(000333.SZ),北水就吼香港的價值小盤股,當中的關鍵是價值,夢想味較重的金蝶、網龍暫時得不到寵幸。

無錯是有些例外,如故事味更濃的炒股,像正道(01188)上周也吸引了不少「港股通」資金支持。話說集團前一周披露了一個投資者關係及顧問服務的購股權協議,股數達2億,行使價0.24元,條件是市值達60億元以上才可行使一半,80億元以上行使另一半。

正道目前市值約46億元,股數不變的話,市值60億元要升近30%,80億元要升近74%,以上周五收市價0.228元計,即股價高見0.395元才可行使全部購股權,得米的話,顧問公司每股袋0.155元,乘以2億股,收費逾3000萬元。

是否能夠收到如此豐厚的報酬,就要看顧問的功力,能不能sell到市場,不過相關公司上次在楓葉教育(01317)的升勢打響名堂,難免惹來憧憬。

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