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2016年12月9日

黎美儀 宏觀遠瞻

加息周期 選股為上

美國近期就業數據穩健,11月失業率下跌至4.6%,為9年最低,加上市場憧憬候任總統特朗普的5000億美元基建計劃有機會推升通脹水平,令投資者對下周聯儲局加息的期望升溫。利率期貨顯示,下周加息可能性升至100%,推動美國10年期國債孳息率於過去一個月大幅上升,曾於12月初高見2.49厘。

在國債孳息率大幅上升下,不同資產表現不一。股票方面,利率上升利好美國銀行股的利息收入。根據彭博截至12月7日的數據,美國道瓊斯工業平均指數於過去一個月錄得逾7%的升幅,帶動環球股票上漲3%。債券方面,利率敏感度相對較高的環球政府債券及美國投資級別企業債券於同期卻分別下跌1.9%及2.6%。

轉換短年期亞洲債券

在過去數年的超低息環境中,債券一直受到收息投資者追捧。根據香港投資基金公會截至9月的基金零售數據,債券基金今年仍錄得逾110億美元的淨銷售,股票基金則於同期淨贖回近75億美元。在美元利率上升下,投資者宜重新審視現有資產配置。

不同債券對利率的敏感度各有不同。政府債券及長年期債券的利率敏感度較高,資產配置角度可考慮降低相關比重,轉向較短年期、亞洲債券等與美元利率相關性較低的債券。美國加息預期亦帶動本港息口上揚,3個月港元銀行同業拆息率12月初升至今年高位,一些短年期債券和存款證的孳息率隨之提升,投資者亦可考慮將之前債券投資鎖定的利潤,再投資於息率更高的債券。

另一方面,加息周期往往是經濟和企業盈利向好的周期。衡量經濟增長狀況的歐洲、美國和中國的11月製造業採購經理人指數均好過市場預期,顯示環球經濟增長動力持續。

可考慮科技及能源股

在上一個加息周期,即2004年6月至2006年6月,美國加息17次共4.25厘,環球股票及美國股票分別錄得逾32.6%及15.5%的總回報。

根據彭博盈利預測,環球股票明年及後年的每股盈利有望上升12.5%及10.9%,如盈利表現一如預期,將支持股票長線表現。如投資者追求長線資本增長,可檢視股票於資產組合中是否配置不足。不同股票於加息周期中表現不同,周期性股票如科技、能源及非必需消費品等的息口敏感度相對較低,於經濟復甦周期或表現相對較佳。相反,一些板塊如公用股及地產股息口敏感度較高,於過去加息周期中表現較遜色。

滙豐香港區財富管理業務拓展主管

 

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