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2016年12月8日

龐寶林 基金人語

私人退休金如何做得更好

筆者早前參加香港強積金管理局在港主辦「2016年OECD/IOPS全球私人退休金研討會」,今年大會以「私人退休金取得更佳成績或貼近您的目標」為主題,現時各國均面對這方面極嚴峻的挑戰,故必須不斷交流經驗,透過相互學習冀取得理想成績。

經歷金融海嘯,各國央行9年多來不斷利用量寬及零利率(甚至負利率)等方法刺激經濟,導致穩健的退休金投資者在債券的回報從九十年代接近雙位數字大幅下跌至現在1%。不少投資額數以萬億計的退休金投資經理從來沒有想到全球的債息竟可以下跌至如此低水平,且長期停留在此低位,故對安全及有利可圖的債券趨之若鶩,可惜,預料退休金將來非常困難地履行相關的義務及責任,何解?

低利率、低投資回報將進一步促使退休人士的生活水平下降,低利息直接引致退休金要應付未來的缺口愈來愈擴大,加上民選政府對選民有過分的承諾,以及部分退休金因成立很久而進一步加劇這嚴重的缺口,最鮮明的例子莫過於全球最大的退休金──日本政府管理的退休金由於日本實行負利率,導致其表現不濟,2015年竟錄得-3.8%回報。

不少退休金投資者或基金經理面對低利率、低回報等問題,盡量降低管理退休金的成本成為唯一及最快速刺激表現的選擇,其中一個主要方法為簡化投資程序、降低費用及成本,首先從高成本的對沖基金撤出部分資金,隨後轉移至收費低廉及被動型投資(如ETF等),難怪資金這數年不斷離開收費高昂的對沖基金,ETF的資產反而持續上升。

事實上,在全球化及透明度不斷提高的大趨勢下,政府和監管機構正敦促退休金下調收費,從而改善投資回報,但調低成本必須設有底線及有所犧牲,須知退休金管理實屬商業行為,並非慈善事業,否則本末倒置,後患無窮。

資產逾百億基金公司料增

積金局如何制定針對上述挑戰的策略?積金局及政府已設法急起直追,藉以應付上述的巨大挑戰,包括下列範疇:①教育香港人對強積金及投資的認識;②優化強積金制度,以僱員自選安排為例,除增加計劃成員的強積金管控權外,並竭力促進下調收費,並已從2007年2.06%下降至2016年的1.57%。

另一重要措施為2017年4月生效的預設投資策略(俗稱核心基金)。

今年發生多次黑天鵝事件,結果反過來推動金融市場上升,包括不管美國是否加息、英國「脫歐」、美國總統大選出現非常意料不到的結果、意大利公投結果等,這些大事件的預期已在市場反映多時,故早已為這些結果作出相關的調整及部署策略,卻非常容易引致投資者無所適從,預設投資策略既簡單、也較容易明白和收費低廉,藉以協助不太懂得投資及無暇兼顧的投資者。

退休金佔香港的GDP從2002年4.2%,上升5倍至2012年的21.6%【表】,隨着香港在中國經濟不斷增長下,預料香港的資產管理行業發展如英國及美國等般:現在英國擁有1840家基金公司,管理資產額達6.9萬億英鎊,首10家的資產管理額佔47%,餘下53%,即約1800家的平均資產管理額為20億英鎊。

現在香港本地唯一的上市基金管理公司惠理(00806)的管理資產額只有150億美元,當然,惠理基金日後仍不斷壯大,預料香港及內地出現管理資產額像英國及美國般達數十億美元的基金公司。

現在持有香港證監會第9號牌照(資產管理)公司數量早已超越第1號牌(證券交易)或其他任何牌照的公司,儘管金融業在這數年間遇到不少嚴峻的挑戰,猶幸未來的機會眾多及前景仍然美好。

回顧東驥模擬基金組合,截至2016年12月6日組合一周下跌0.06%,推出至今平均年率回報為10.09%。

過去一周全球市場在「油價飆升」及「特朗普新政」兩大主題下發展,能源股強勢領漲,金融股也繼續走強;美股連續三周的漲勢轉趨緩和,道指及標普500指數分別上升0.7%及0.3%,納指則下跌0.9%,惟不同板塊走勢各異,其中Facebook、微軟等領跌的科技股獲利回吐,高盛等金融股受惠於銀行業監管放鬆的預期,延續特朗普勝選後漲勢。

深港通可望細水長流

意大利公投危機暫時消散,歐股不跌反漲,法國CAC指數及德國DAX指數分別錄得1.8%及1.5%的升幅,英國富時100指數則變化不大。中港股市表現疲弱,恒指在過去5天下跌0.3%,「深港通」開啟卻未能利好,但預料日後可望細水長流。內地股市受到監管部門加大對保險資金入市管制等不利因素影響,滬深300指數下跌2.9%,相信緊隨大市的ETF近期表現欠佳。

自OPEC達成減產協議以來,油價一直飆升,預料增速過快及偏離成本,已出現回調跡象,相信後市油價仍然波動,回落風險較大。長期而論,隨着油氣儲量的新平衡建立,以及抵制全球氣候變化的低碳行動,能源行業或將迎來大調整,據悉,HSBC退休金計劃將18.5億美元投資於綠色基金,以投資者身份表達支持環境保護事業。

資金流出股票基金

回顧2016年,由於市場對發達經濟體一系列政治事件頗為擔憂,以及偏離公允價值的公司市價影響,據《金融時報》報道,2016年初以來逾2000億美元的資金已從股票基金市場流出。筆者欲在此提醒投資者,投資必須謹慎,切忌盲目跟風。

上周回報率高達6.82%的能源股票基金成為組合內表現最佳的基金,但鑑於油價回落的憂慮,不妨「見好就收」;印尼股票基金則扭轉跌勢及回升,早前受惠於特朗普效應的基建基金短期錄得微跌;中港股票基金均錄得不同跌幅。

因此,東驥本周決定沽出南方東英中國創業板指數ETF止蝕和把法巴全球能源股票基金套現,同時買入約8%富達環球金融服務基金(Fidelity Funds - Global Financial Services Fund),組合內現金比例將改為約10%。

作者為香港證監會持牌人士,沒持有上述提及的證券。

東驥基金管理有限公司

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 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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