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2016年11月21日

習廣思 信筆攻略

「特」膨脹 vs 日三箭 比頭威都唔曳

特朗普經濟學中的「特朗普再通脹」(Trumpflation)近日成為金融市場關鍵詞,熾熱程度比2013年的「安倍經濟學」有過之而無不及。過去一周,有314億美元淨流入美股,新興股市則有43億美元淨流出,冷熱分野,大家心裏有數。不過,這輪的美股熱隱藏兩方面的風險,一是特朗普刺激經濟措施或比市場預期的溫和;二是美國在世界政經格局變成「宅男」。

「特朗普經濟學」也像2013年的「安倍經濟學」, 甫面世即成為全球資本的吸金石。雖然他的經濟班子及政策尚未落實,但美元已升到破頂,10年期國債息率升至2.35厘,短短8個交易天升了半厘,後市再衝上去亦不出奇,資金流向往往是跟着趨勢走,特朗普的新政未成形,市場還可以有很多想像空間。

滙息齊升 不利美股

不過,美元及美債息率齊升,以近年所見對美股並不是好事,兩者齊升令美國的金融環境由鬆轉緊,【圖1】是高盛金融環境指數近期出現少見的背馳,這會是短線高追美股的風險。

特朗普的政見頗為排外,這反映美國現時本土意識抬頭,不欲承擔世界事務,寧可閉關自守,特朗普在競選時更曾提出要在墨西哥邊界建一道牆阻止非法入境者,這可說是最形象性地表現這種心態。美國二次大戰後推出馬歇爾計劃重建歐洲,領導西方跟前蘇聯展開冷戰,911後揮軍攻打伊打克及利比亞,以至近年的重返亞洲,都顯露其霸氣,反觀特朗普的政綱及言論,對國際盟友斤斤計較,多番批評歐日搭便車,應分擔軍費;經濟上傾向採取貿易保護主義,對全球化不感興趣,甚至抱厭惡態度,因此估計美國作為環球霸權的角色在他任內很可能出現轉變。

近年,歐美的制度受到國民的嚴峻挑戰,特朗普勝選只是反映現狀。由歐盟、銀行體制、央行,甚至是司法制度,都受到不同程度的質疑,英國公投脫歐是對歐盟體制的挑戰,明年歐洲還有多場重要選舉,歐盟能否絲毫無損也難說;至於央行,英國首相文翠珊甫上任不久即指英倫銀行的減息及量寬措施有負面的影響,特朗普對美國聯儲局也是沒有一句好話,不斷傳出他會換掉耶倫,央行能否保住獨立地位令人憂慮。西方的民主及建制正處於動盪不安、風雨飄搖的環境,但這些因素在全球金融資產配置上又反映了多少呢?

這種落差,究其原因,是世界貨幣制度仍以美元為重心,國際資本以美國為中心。

擺脫美元枷鎖 新興經濟始安穩

中國,日本及歐羅區去年的經常賬盈餘合共約8000億美元,美國的赤字則是4000餘億美元,這些盈餘不少回流到美國投資,填補美國的赤字。美國人能享受價廉物美的產品,但呱呱嘈嚷着要採取貿易保護。有朝一日,貿易保護出台,這些國家盈餘會減少,回流到美國的投資亦會下降,美國政府約20萬億美元的負債,利息開支肯定要增加。隨着世界與美國的經貿關係減弱,國際間特別是新興市場是否應該繼續用美元作為交易與融通貨幣,也值得研究。當擺脫美元的枷鎖,新興經濟體的發展道路會較平穩,毋須久不久就面對撤資之痛。

周末,特朗普突然發威,連續委任3名高層官員,包括由一向反移民的參議員塞申斯(Jeff Sessions)出任司法部長、鷹派眾議員蓬佩奧(Mike Pompeo)出任中央情報局局長,以及退伍將領弗林(Michael Flynn)出任白宮國家安全顧問。3人都是保守死硬派人物,大選時已企出來支持特朗普,今次委任將落實特朗普遣返非法移民及打擊伊斯蘭教極端組織的諾言。

驅逐墨西哥非法移民會是新政府最易做及最快攞彩的政治騷。墨西哥在海外打工的就業人口每月滙回國的資金超過20億美元【圖2】,一年就有二百幾億美元。況且,特朗普政府不但要趕絕墨國的勞動力出口,還會限制其貨品進口及美國企業到墨西哥投資。福特汽車上周五便通知特朗普會響應他的政策, 擱置搬遷一間車廠往墨西哥的計劃,讓新總統可以攞彩。不過,據媒體踢爆,福持因細車在汽油價便宜下銷情差,故計劃把生產細車的生產線搬去墨國,騰出的廠房改為生產暢銷的七人車,所以搬遷生產線無損美國人的就業機會,但因為政治原因,墨國就少了單投資,看來墨西哥以至整個拉丁美洲的噩夢現在只是剛開始。

排拒拉美 中國得益

拉美地區資源豐富,農牧業發達,但工業化及基建投資不足,與中國的經濟可以起互相配合之效,美國愈「宅男」,中國會愈受惠。國際資本習慣以美國為中心,這跟美國的金融業強大有關,但特朗普能入主白宮,暴露了美國面對的政經及社會難題及風險其實也不少。未來世界需求仍是以人口大國如中國、印度及印尼等會有較快速的增長,投資組合仍宜配置一些新興市場資產。

 

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