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2016年11月15日

戴兆 公司透視

偉易達低吸 謀中線增長

偉易達(00303)公布中期業績,湊巧是上周大市波動之日,雖然盈利下跌28.7%,但股價只是輕微變動,隨即守穩;主席黃子欣表示,下半年度業績將會改善,並預期派息會回復至較高水平,市場接受反映對偉易達前景看好,未因業績短期減退而沽售。

偉易達是本港具相當歷史的工業股,經營相當踏實,且股息比率甚高,上年度為準備資金收購而減派股息46%,股息比率由98.8%突降至58%,股價曾反覆,但近日股價仍為年內新高,息率雖已跌,仍未損投資者的信心。

截至今年9月止的半年度,中期盈利7140萬美元,較上年同期減少2870萬美元,每股盈利28.4美仙,派中期息17美仙,與上年相同。期內盈利下跌, 是4月初完成收購Leapfrog進行業務整合的一次性支出所致,已預告收購短暫對業績有負面影響,期內相關虧損為2530萬美元,剔除此數,盈利減少346萬美元或3.4%。

電子學習產品不俗

期內營業收入增加5.9%,至9.829億美元, Leapfrog的貢獻6490萬美元,不計此數,原有業務收入減少1010萬美元或1%。整體而言,電訊產品收入減退11.7%,電子學習產品升19%,承包生產服務則增10.8%;以銷售地區計,北美銷售增長2.8%,歐洲上升10.4%,亞太區增加17.1%,其他地區更減21.5%。

電訊產品因固網市場影響,家庭電訊產品銷售明顯下降,而商用電話的發展未能接力,因而銷售下降,其中酒店電話系統,甚至嬰兒監察器已有好進展,預期下半年銷售轉佳。

電子學習產品於各市場均有好增長,北美增26.2%,歐洲升11.8%,亞太區亦彈17.9%,只有其他少數地區減少6.8%,該等地區銷售只佔2.5%。4月收購的Leapfrog是經營電子學習產品,擁有品牌,但並無生產設施,只設計發外加工,現已由偉易達生產。

承包生產服務因個別地區的業務有別,以致互有榮辱,北美洲銷售減少7.1%,歐洲增20.6%,亞太區更升28.4%,但只佔8.5%,而歐洲佔60.5%,北美則佔30.8%。最近以1500萬美元收購Snom,主業為硬件及軟件開發,將於明年初作出貢獻,但上半年增長特速,預期未來稍為放緩。

偉易達的經營處於有利地位,原材料成本穩定, 工序繼續改善,廠房設於中國,生產及勞工成本均以人民幣支付,而收入以美元或歐羅為主,受惠於人民幣貶值;收購Leapfrog後,減少中間支出,期內毛利率由30.8%升至31.9%,收購後的重組增加開支,經營盈利率則由12%降至8.1%,以致業績下跌。

重組完成派息回升

偉易達採取保守的財務政策,去年為收購而減派股息,9月底現金存款1.04億美元,與上年同期相同,並無借貸,因預見資本支出不多,將會提升股息比率,對股價有利。

收購後的重組大部分已完成,下半年的相關支出大減,雖難估計Leapfrog下半年的業績,相信亦較上半年的虧損2530萬美元大幅改善,偉易達預期明年將有貢獻,因此,下半年的業績將較上半年為佳,但全年可能仍稍遜於上年度,變動或不太大,而下一年度將有較佳表現,估計收購將可推動增長。

影響偉易達股價的主要是股息,往績2014/15年度78美仙,2015/16年度為42美仙,估計2016/17年度約60美仙上下,2017/18年度將高於78美仙;2014/15年度股價高見108.77港元,息率5.56%,2015/16年度低見72.35港元,息率約4.5%,這是市場可接受的息率,昨日收報96.15港元,預期息率4.84%,2017/18年度息率可達6.3%。當然,目前人民幣兌美元貶值,利於偉易達,日後如兩者滙率有變,必須留意其可能影響,目前可候低先作收息,謀求中線增長。

 

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