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2016年11月8日

陸文 談股論策

低息周期策略 先看yield後睇growth

港股正處於對好淡雙方均屬高危期的日子,一方面美國總統大選公布結果前全球投資情緒欠穩,避險活動升溫引發資金流向不定,市況時好時壞以反映民調的搖動;本地亦有加稅冷卻樓市政策出台,加上各國貨幣如美元與人民幣走勢波動。另一方面,「深港通」啟動在即,中美經濟表現不俗,加上早前的業績期及息口變數,確令市況飄忽難測。不過,投資策略萬變不離其宗,筆者堅持大型上落市及低息周期不變下,升市回吐時收息股可吸,跌市強勢增長股可撈,不斷輪動「換馬」,跑贏大市非難事。筆者未來兩周休假,過往休假期間多現先跌後回升的現象,或許可作讀者參考(一笑)!

在美國總統選舉前出現的「電郵門」事件,早前成為美股連跌9天的導火線,但FBI已作出的澄清,對提升民主黨候選人希拉莉勝算有莫大幫助,雖然目前市場依然存着最後變數,甚至勝出後共和黨特朗普會否承認結果帶來的爭議待消,但整體有助降低由總統選舉帶出的「黑天鵝」風險,一切留待選舉結果明朗化才能作較具體分析。

美大選「黑天鵝」風險減

不過,從兩位候選人的言行及政綱,除了特朗普勝出帶來不利新興市場資金流向的影響,包括全球政局在更趨本土保護主義抬頭,無論政治與經濟貿易氣候都受到不明朗衝擊;希拉莉當選影響亦只屬中性,以反映其持續執行目前總統奧巴馬的大部分政策,亦不足以對港股帶來明顯刺激,只會令從區內流走的資金某程度回流,當然,現水平入市較上周略為安心,估中亦屬小勝的回報呢!

筆者在近年選股依然傾向以有業務盈利增長及具一定程度確定性的派息能力企業為對象,這投資準則在未來一段日子將維持不變,投資者可善用短期市況起伏,決定這兩類股份的揸沽,即是面對大市維持大型上落市格局不變下,不妨利用短期較急的升勢下,令收息(yield)股受壓或落後大市下作收集,反之,在盈利預期增幅有限或持久性不大下,適度對增長型(growth)股份逢高減磅獲利;反之亦然。以迎合目前全球正處於低息周期及經濟呈低增長的氣候下進行投資部署。

收息股有名單

後市部署首先是在確立利率預期,除了年底美息上調0.25%,而未來兩年每年適度調升利率一次,令兩年內美息仍難突破1厘,尋找明年具相對有吸引力的派息板塊,依然有望呈「財息」兼取,這些板塊必須是財力可維持一兩年內派息,甚至增派能力的企業,目前估計今年銷樓理想的內房股派息最少近10厘,明年維持派息機會不低;其次是內銀股息率依然有5厘以上水平,但明年派息持平,利候機吸納。至於本地地產股受特區政府的加稅辣招下引發的拋售,卻令早前推介的長實地產(01113)在連串出售物業套現帶來收集吸引力,以預期派息有利股價。

此外,中港兩地的電力及電訊股,由華潤電力(00836)至香港電訊(06823)均是逢低吸納對象,至於一批房託,以及濠賭股如金沙中國(01928)亦有5厘以上的派息保證,均屬可視為大市調整下的收集對象,其餘尚有剛公布第三季業績的滙控(00005),配合回購股份安排及派息穩定,亦是逢低收集對象,並反映具升破近期阻力區的誘因。

另一個涉及尋找增長型的股份及板塊方面,投資者必須承認目前全球經濟增長低迷下,主要依賴各國央行量化政策維持一些似有若無的經濟增長下,增長優質股早已呈現不低溢價,只是過剩資金缺乏出路下的慣性投資,美國企業質素好的為數不少,但增長已在股價累積較大升幅上反映。

相反,中國在經濟維持中速增長,今年有6.7%增幅,明年維持6%以上增長可預期,令個別板塊依然有相對增長的投資對象,目前強勢板塊如騰訊(00700)、銀娛(00027)及金沙中國、瑞聲科技(02018)、汽車、煤炭及鋼材股均在今年內維持跑贏大市,上周指出汽車與煤炭股宜利用年內餘下日子逢高減持獲利,這建議維持不變。

尋找一批明年企業業績有合理增長並不容易,較可取或許是目前內地進行供給側改革的鋼材板塊,可作為煤炭與汽車板塊的延續,其餘有建材、手遊網購及潔淨能源相關的板塊,事實上,早前指出未來一兩年中港股市能否出現另一牛市,要看目前已逐步落實的「十八大」改革方案,包括經濟轉型的成敗,由於明年進入「十九大」,主力在政治及人事上的布局,涉及重大經濟改革項目會進入冷靜期,這交接年頭選擇增長型板塊及個股有一定難度,或許稍後落實的「深港通」有望帶出一些增長型概念股,以供中短線炒作對象,其餘還是「摸着石頭」尋出路,在低增長期下投資股票,不宜抱有太大回報期望,只是低息周期下不宜過分看淡,逢低吸納依然有一定勝算。

地產股博反彈勿心急

受上周特區政府再度出招把非首置的住宅印花稅劃一提升至15%水平,表面針對打擊來自中港兩地的置業投資活動,由於中小型細價樓涉及的印花稅費用大增,對這類物業有一定冷卻作用,亦大大削減購入作收取2至3厘回報的投資意欲,因面對樓價回落及投資成本上升的風險不低。當然,目前地產商普遍財政實力良好可為買家提供補償,但面對地價在中資企業的搶購變得高企,麵粉價高亦增添地產商要承受的風險,以目前樓價高企及持續有供應,以至冷卻政策風險下,整個地產股板塊進入調整期機會極高,不宜過早入貨博反彈,亦令可作投資選擇的板塊再少一環呢!

 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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