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2016年11月1日

Simon Johnson 博集先機

特朗普衝擊後果嚴重

美國總統大選將在11月8日舉行,歐洲也即將迎來一系列選舉和其他政治決定,現在問一條問題正是時候:全球經濟是否好到能夠抵擋新的重大消極衝擊?不幸的是,答案是全球增長和就業看上去不堪一擊,重大「驚嚇」──如特朗普當選美國總統,可能導致股市崩盤,世界陷入衰退。

國際貨幣基金組織(IMF)半年一度的經濟展望總是能帶來很多洞見,報告用來自全球的詳細資料為基礎,而最新版發布於10月初,更顯得特別重要。(我曾擔任過IMF首席經濟學家並負責預測程式,於2008年8月離職。)

歐烏雲籠罩全球上空

IMF《世界經濟展望》圖表1.1【註】概括了主要論點:今年全球GDP增長基線預測為3.1%,2017年為3.4%,較4月份的預測有所調低,並且美國、歐羅區,當然還有英國(忙於應對即將到來的脫歐──可能造成極大痛苦的一大步的後果)都出現了疲軟訊號。籠罩在全球上空最顯而易見的烏雲是歐洲。英國問題固然不利,但更深層次的問題仍然在歐羅區本身(英國從未採用歐羅)。西班牙增長數字令人略感鼓舞,繼續反彈;但意大利作為歐羅區第三大經濟體,每年增長率不到1%,持續低迷是個嚴重問題。

加劇這些宏觀經濟問題的是歐羅區銀行繼續受壓,這些銀行從未由早前的損失中徹底恢復,股本水平相對國際競爭對手(如美資銀行)仍相對薄弱,也低於投資者所認定的合理水平。

更大的問題仍然是不確定一旦銀行損失可能破產,誰將是受害者。這些銀行顯然大到不能倒,沒有哪個思維正常的歐洲政府會允許銀行債務違約,但也不存在關於如何在各國分擔銀行損失的協定。從總體看,歐羅區有足夠的財政實力支持其銀行,但不幸的是,這仍然是一個各國各自做出的決定,重組歐洲銀行的集體機制仍然只是局部性質,並且遠遠不夠強大。

加劇這些困境的是,中等收入新興市場增長不夠強勁。有關國家增長放緩體現在預計進口的下降和預期大宗商品價格的下跌,這將對出口原材料和能源資源的國家帶來負面影響。隨便舉個例子,尼日利亞經濟預計今年將收縮1.7%。

據IMF報道,2015年美國增長為2.6%,預計今年將下滑至1.6%,2017年略有反彈,為2.2%。自2008年以來,美國經濟經歷了長期穩步復甦,崩盤的影響卻仍然沒有褪去。

美恐步英後塵大減速

特朗普聲稱可立即把美國增長提高到4%至5%,但這純粹是癡人說夢,更有可能的是,他的反貿易政策導致大幅減速,一如英國現正在經歷的。

事實上,特朗普勝選對美國的影響還會更加糟糕。英國首相文翠珊想對歐盟移民關閉英國邊境,但仍希望和世界貿易。另一方面,特朗普卻打算通過各種政策打擊進口,並且這些政策都在總統權力範圍內,他不需要國會批准就能讓美國經濟墜下懸崖。

即使在最好的時代,美國決策者也常常不能充分考慮,他們的動作對世界其他國家的影響。特朗普的貿易拉動的衰退,將把歐洲拖回全面衰退,而這又有可能引發嚴重的銀行危機。如果這一風險得不到遏制,況且歐洲銀行大潰敗的可能性已然十分高,將產生更進一步的螺旋式下跌。無論如何,對新興市場和所有低收入國家的影響都將十分巨大。

目前,股市投資者將特朗普成為總統視為概率相對較低事件。然而,儘管壞政策的確切後果永遠難以預測,但如果投資者算錯、特朗普勝出,我們大可期待大部分股票預期未來收益大跌,整體市場更可能出現大崩盤。

註:網上參考資料http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/02/pdf/c1.pdf

作者為MIT斯隆管理學院教授,與人合著有《火燒白宮》。

Copyright: Project Syndicate, 2016

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