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2016年11月1日

伊馬仕 板塊觀察

煤炭股無謂追

國家統計局上周公布,規模以上工業企業9月實現利潤總額5771億元(人民幣.下同),按年雖然增長7.7%,惟增速較8月份大幅回落11.8個百分點【圖1】;今年首三季累計利潤總額約為4.63萬億元,按年增長8.4%,增速與首8個月只是持平。企業效益增速有回落跡象,意味內地經濟下行壓力仍未能消除。


表面上,累計今年1月至9月,在41個工業分類行業中,有31個行業利潤總額按年增加,10個減少;但實際上,如單計9月份,無論是工業生產或銷售增長均有所放緩。規模以上工業增加值按年實際增長只有6.1%,增速較8月份回落0.2個百分點;與此同時,規模以上工業企業主營業務收入按年增長亦只有3.9%,按月下跌1個百分點。

中央促增產量

從個別行業表現來看,石油加工、煉焦和核燃料加工業,以及黑色金屬(鋼鐵)冶煉和壓延加工業增幅最大,分別按年增長2.6倍及2.7倍。不過,後者受財務費用降幅收窄等影響,9月份按年新增利潤只有165.9億元,比8月份少增44.5億元。

參考中石化(00386)最新季度業績,受惠於煉油業務按年轉虧為盈,第三季盈利按年大增5.2倍,至101.88億元;首三季錄得盈利291.7億元,按年增長13%。

不過,參考EJFQ FA+的資料顯示,中石化的預測市盈率已處於中位數水平,即約12.8倍【圖2】,目前估值並不算特別吸引。

另外,鞍鋼(00347)今年首三季業績亦見造好,股東應佔溢利按年大增2.1倍,至9.77億元;期內收入微跌1.3%,至410.4億元;單計第三季度,淨利潤按年上升1.6倍,至6.77億元。參考EJFQ FA+資料顯示,其預測巿銷率達0.5倍,已較其中位數高約0.5個標準差【圖3】。不過,考慮到其行業數據有轉弱跡象,上望空間未必太大。

其餘行業方面,煤炭開採業今年1月至9月的利潤總額按年增長65.1%。參考中煤能源(01898)公布今年首三季業績扭虧,錄得8.9億元盈利,去年同期卻錄得16.7億元虧損;期內營業收入414.89億元,按年減少7.6%。

不過,值得留意的是,內地近期的煤炭價格非常波動。此外,參考EJFQ FA+資料顯示,中煤能源預測巿賬率已達其中位數水平,即約0.6倍【圖4】,因此縱使內地進入冬季後,採暖需求逐步加大,煤炭消耗有所增加,惟有報道指中央已要求煤炭企業增加產量,煤價短期再大幅攀升的空間未必太大,現階段再追煤炭股,可能未必是理想時機。

油股或續受壓

最後,表現相對較差的行業有電力及石油/天然氣開採。前者受電價下調及收入增長放緩的負面影響,首三季行業利潤總額按年下降5.7%,9月份利潤按年下跌23.2%,降幅較8月份擴大22.8個百分點。參考華電國際(01071)首三季業績,純利37.2億元,按年倒退39%。

此外,石油和天然氣開採業行業利潤總額更出現由盈轉虧。參考以勘探及生產為主的中海油(00883)公布第三季收入按年跌14.47%,至322.62億元,首三季石油總淨產量約3.59億桶,按年減少2.3%。石油出口國組織(OPEC)上周商討減產的會議仍陷僵局,若石油價格再度反覆回落,上游為主的油股難免繼續受壓。

信報投資研究部

 

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