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2016年10月29日

方立祺 運籌制勝

悶聲發財不再容易 ?

本周一,畢老林品評本欄上周六拙作,說到由點入線,還是畢兄高一籌,但筆者都有意借題發揮一番。

畢兄認為,如果深信買入FAAAT(Facebook、Alibaba、Alphabet、Amazon、Tencent)這些新一代股王長揸足以搵夠上岸,那就不必太在意它們與香港的關係是深是淺,此言有套套邏輯的味道。

投資者有本土情意結

套套邏輯筆者也經常犯,以往論述「股少怕波幅、股多回報廢」的現象,也可算是套套邏輯,這方面曾與畢兄在文章上有交流;上述句子何以都有「阿媽係女人」的疑問?重點在於「深信」二字,如果我們深信一些東西, 其他旁枝末節當然不須在意,但問題是為何當初能夠深信。

深信一些東西的原因有很多,要寫可能寫上萬言書都未必能夠盡言,但很簡單的一個體驗是,我們最信任的往往是親人,能夠近距離觀察、一同成長、有血緣關係的親人一般得到我們最多的信任。

一理通、百理明,投資者有local-bias就不難理解了,人肉長城之所以多數出現在獅王(滙控)(00005)身上,可能也是同一道理。因此,深信與否和關係的深淺頗有淵源,說如果深信便不必在意關係的深淺,或會本末倒置。

畢非德靠悶股贏大市

當然,筆者明白畢老林由點入線的用意,無非是鼓勵香港散戶放低那纏繞不清的local-bias。本欄認同,至於小量遣詞的枝節,就真的不必太在意。值得在意反而是文章下半部,畢兄教路投資者關注不起眼的企業,分分鐘跑贏所謂的game-changers。

已有很多數據說明揸悶股發大財,股神畢非德就是人辦之一。本欄今年4月有「真.港股有得諗」一文,之後大快活(00052)竟由25元水平爆至最高的38.6元,前後僅4個多月;最近維他奶(00345)亦破頂而上,高見17.18元,這都能說明悶股非同凡響。

悶股雖好,但有兩點要注意,一是估值,二是timing。好像畢兄提到的McCormick牌胡椒粉,筆者廚房都有一瓶,對其質素有信心,正是老詹的「唔熟唔食」,熟咗便可以食吧,不過早前查看公司估值,頓時縮沙。

股王生不逢時嘆奈何

這大概就是7月寫「冷敲非美穩陣股」的時候,當時引述美國Research Affiliates的CIO評論,指低波幅股毫不含糊地以高溢價交易,他們的研究顯示,如此估值水平,未來5年的低波幅超額回報將是負數。

本欄因此建議冷敲非美地區的低波幅股,而不是「人多擠迫」的美國低波幅股,結果成交最旺、管理資產最多的美股低波幅ETF (USMV)由47美元,跌至最近的44美元以下;McCormick & Co(MKC)更由106美元,跌至最近的94.5美元。

由此可見,悶股往績佳,但估值問題仍須注視,畢竟,如畢兄所言,投資者的真實回報,取決於買入時無法預知對不對的timing;悶股縱是股王,也有不適合的時空。

債息由八十年代的高水平跌至今日似有若無的狀態,低波幅、穩定、悶股等債券股票能否複製過去數十年的輝煌,值得我們深思。

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