2016年10月27日
人民幣滙率持續走弱及資金面臨緊張的情況下,債市竟然可以獨善其身,不太受影響。近月10年期的國債收益率出現下跌的趨勢,表示有資金持續流入債市推高了國債價格。有交易員認為,人民幣貶值加速時外資卻大舉買入中國國債,主要原因應該是人民幣加入SDR(特別提款權)後存在配置的硬性需求,而中資機構看好債券的主要原因則是對未來經濟前景不太樂觀所致。
減息降準機會不大
受長期經濟增長速度放慢的預期主導,投資者相信債券長期而言應該會繼續上漲,因此傾向於借短買長,從而導致短期融資成本上升及長債收益率下降的情況出現。上周五,7天回購利率更升至3%, 較10年期國債收益率2.6379%更高。這意味着收益已不足以彌補借貸成本,投資者買入國債只是為了博取利率下降所帶來國債格價上升的資本得益。當借貸成本大於收益的時候,借短買長又是否能得以延續呢?
投資者憧憬中央政府或會因內地經濟放緩,從而減息降準刺激經濟,令到債市受惠。但是客觀環境又是否容許中央政府在目前環境減息呢?目前人民幣兌美元6.70鐵底已破,還有進一步走弱的趨勢。加上內房價格上漲的壓力,進一步放寬貨幣政策的空間似乎有限。內地現時出現兩難的局面,加息與否視乎中央的政府的取態。但除了貨幣政策外,財政政策又是否可行呢?這值得投資者深思。
信報投資研究部
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