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2016年10月26日

信析 信報投資研究部

人民幣失威 3類投資發圍

最近投資市場上演了不尋常的一幕──虛擬貨幣比特幣(Bitcoin)價格創3個月新高。上周六有中國買家以每枚4572元人民幣(折合676美元)價位搶購比特幣,是7月中以來最高成交價。比特幣每日交易量亦攀升至近7個月來的最高水平,達到550萬枚。到底是什麼因素令投資者無懼被黑客侵襲(8月時曾有虛擬貨幣交易平台遭黑客攻擊,導致比特幣於3個交易日內大瀉28%,至465美元),都要搶購比特幣呢?

觀乎比特幣與人民幣滙價的走勢【圖】,不難發現人民幣與比特幣表現背馳。自去年「8.11」新滙改後,每當人民幣走軟,比特幣便隨之走高。若說人民幣持續貶值預期促使北水購入比特幣轉移資產,也非不可能(詳見7月16日本欄〈比特幣穩陣過人民幣!〉一文)。

昨天提到美滙指數轉強期間,人民幣兌美元滙價出現明顯跌幅。事實上,人民幣自獲納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子後,滙價持續偏軟,昨天離岸滙價更創歷史新低,嚇得大行紛紛調低人民幣預測。上周二(10月18日)本欄所引用的「市場預期離岸人民幣走勢圖」已出現變化。這亦解釋了何以比特幣在內地交易總是較外國價位有5%溢價。內地投資者信比特幣多過信人民幣,成為支撐比特幣升勢的重要原因。

不過,比特幣始終屬高風險投資。對保守投資者而言,面對人民幣持續貶值預期發酵,又該如何拆招?購買實金可能是另一個對沖人仔貶值的途徑。根據彭博報道,高盛分析師認為,人仔持續貶值和內地樓價回調,將推升北水購買黃金的需求;國際金價若跌穿每盎斯1250美元,可視為逢低買入機會。不只中國,放眼全球,在貨幣信心盡失的時代,囤積黃金往往是不二之選。

至於人民幣貶值會否如去年般導致股市崩盤?這可從A股、港股及個股3個層面分析。儘管不少市場人士擔心人仔急貶會引致A股甚至亞太區股市出現恐慌拋售,惟投資者不能一朝被蛇咬,十年怕草繩。

與去年8月及12月人仔急貶時期相比(當時市場看淡內地經濟前景,令上證指數在上述兩個時期分別急挫26.7%及27%),此輪人民幣貶值主要因為美元升值,中央半推半就默許人仔隨市場供求而有序貶值;加上目前內地經濟有望暫時企穩,使A股自今年第二季人民幣兌美元展開緩慢貶值之路以來,仍然能夠力保不失,近期更有呈現強勢的跡象。

也許正因A股難得趨穩,北水近日不再蜂擁透過「港股通」南下。沒有北水力撐的港股之所以站穩23500點水平,全靠外圍股市造好,惟須留意強美元會否導致新興市場再度出現走資,屆時港股恐難獨善其身。

港股之中,恒指權重股、保險股和高息股或可看高一線。結合三者,作為恒指第三大權重股份、 有望增加派息的友邦(01299),今年股價與美元兌人民幣的相關系數高達0.724,這意味人仔貶值將有利友邦股價走高。惟目前友邦位處去年5月至7月的徘徊區頂部,短期或出現反覆整固,不妨候調整分階段吸納。

 

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