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2016年10月25日

THE LEX COLUMN

AT&T娶時代華納 市場憂不夠登對

傳媒大亨梅鐸(Rupert Murdoch)這幾天一定有些挫敗惱怒,因為他旗下的21世紀霍士(21st Century Fox)兩年前向時代華納(Time Warner)提出收購建議,但很快被拒絕,但後者上周很爽快地接受了美國電話電報(AT&T)的合併方案。

霍士當年初步出價為每股85美元,經商討可增至95美元,而AT&T提出每股107.5美元,相差其實不大。不過,時代華納當時不但質疑梅鐸王朝的價值(部分收購金以霍士股票支付),也懷疑梅鐸家族領導新公司的能力,這次對AT&T倒沒有這種疑慮,而且上周末公布這次合併交易時看來很高興。

時代華納抓緊良機

時代華納行政總裁比克斯(Jeff Bewkes)在2014年10月揚言,拒絕霍士是明智之舉,因為時代華納作為獨立公司的每股盈利預料將於2016年升至6美元,然後在2018年升到8美元以上。

然而,從那時開始,大型電視網絡前景日漸暗淡,用戶人數、收視率和廣告收益都每況愈下,雖然今年業務改善不少,時代華納股價在AT&T收購消息傳出前便升了超過20%,但該公司今年的每股盈利仍預期只有5.4美元。

換言之,AT&T願意以每股盈利的20倍價錢收購時代華納,後者當然迫不及待一口答應,但這並不代表時代華納可以開開心心地「出嫁」。美國近年對企業合併的監察愈來愈嚴謹,AT&T可能要做出一些讓步才能「抱得美人歸」。

周末的合併公告完全沒有提到分手費的問題,後來有報道指出,如果交易告吹,AT&T只會象徵式地向時代華納支付5億美元,讓人仍有種厚此薄彼的感覺,因為AT&T曾在2011年向T-Mobile支付了高達40億美元的分手費。

電訊配傳媒惹憂慮

其實,即使這次交易能夠順利進行,把一家流動電訊商與專門提供電影和電視節目的傳媒公司合而為一,看不出會製造很大價值。AT&T投資者看來也擔心,自上周四收購消息傳出後,該公司市值減少了差不多5%。在收購交易的價格保護機制(collar mechanism)下,AT&T股價跌5%,時代華納的股東仍可收到每股107.5美元,但之後的損失就要自負。

比克斯成功躲開了梅鐸,為公司找到自己認為更適合的追求者,但到底這次聯姻是否真的能為股東帶來真正的價值仍有待時間驗證。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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