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2016年10月18日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

炒家增期銅好倉

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(11日),非商業(或投機性)投資者所持期銅淨倉合約數目由前周的786張,持續回升至上周的4227張【表】,為連續第五個星期出現升勢。

從【圖1】可見,期銅最新淨倉數目佔未平倉合約比率,由前周的0.43%續升至上周的2.27%,現水平略高於過去3年平均值的負9.6%。

最新期銅COT指數(COT Index【註】)亦由上月最低的24回升至82.4水平【表】,反映投機者或炒家近月再度看好銅價後市。

要分析銅價走勢,大致可從中國近期的經濟表現入手。中國作為全球主要的銅消費國,其經濟數據會對銅價構成直接影響。

內地上周四(13日)公布9月份出口數據遜預期,以美元計出口按年跌10%,較市場預測的3%跌幅為大,與8月相比跌幅更擴大7.2個百分點,是7個月以來最差。數據或重燃市場對中國經濟狀況的擔憂。

LME期銅當日跌逾2%,跌幅為近4個月以來最大,亦是LME 6種基本金屬中表現最差的一種。

事實上,銅價今年以來仍然跌1.1%, 表現在基本金屬當中敬陪末座。除了對全球經濟的疑慮之外,中國國內產量增長以及進口需求減少,也是壓抑銅價的一大主因。

不宜對中國經濟太悲觀

據中國國家統計局的數據顯示,截至8月底,內地精煉銅產量按年增加12%,至74.3萬噸,創下年內新高;而今年首8個月,中國精煉銅產量亦按年增8.7%,至550萬噸,數據反映銅市供應過剩的情況未有明顯扭轉。

另一方面,中國經濟今年以來仍相對疲弱,加上人民幣貶值削弱內地的購買力,間接影響銅的需求。從中國最新的貿易數字可見,內地9月的銅進口量按年下跌26.1%,至34萬噸,這或多或少解釋了銅價今年未如其他基本金屬一樣呈現明顯升勢的原因。

然而,上述數據是否代表中國經濟正在轉差呢?答案是未必。從經濟合作暨發展組織(OECD)近日公布的綜合領先指標(CLI),以至中國的李克強指數均顯示中國的經濟表現開始有見底回升跡象(見是日「信圖分析」),故暫時不宜對中國(及全球)經濟過於悲觀。

再者,雖然倫敦金屬交易所(LME)期銅貨上周五(14日)收跌0.8%,報4655.25美元,不僅觸及一個月新低,且為連續第四天下跌;但從技術走勢來看,銅價在年初至今形成的上升軌約4650美元位置應有不俗支持【圖2】。

筆者相信以上兩點正亦是投機者或炒家近月開始增加期銅好倉的原因之一。

不過,值得留意的是,銅價今年以來呈大型三角形的整固區間,近日已收窄至4650至4850美元之間上落。

銅價今後若失守4650美元的支持,不排除將下試較低水平,如9月12日的低位4572.5美元,甚至更低的4495.75美元(6月14日低位)。

信報投資研究部

 

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