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2016年10月7日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

兒童護理會否變番王子

「鐵哥們」聽過《青蛙王子》的故事嗎?該故事講述美麗的小公主不小心把金球掉進水裏,小青蛙答應幫小公主拾回金球,但條件是要小公主親他一下。小公主先行答應,之後卻反悔。其實,小青蛙是英俊的小王子被魔法師所變成,要得到小公主的吻才能解咒。幾經波折,小青蛙終於變回小王子。

在現實生活之中,本港上市公司也有一個與《青蛙王子》相似的故事,前稱青蛙王子的中國兒童護理(01259)本來是一名「王子」,但被「魔法師」(沽空機構)施以「魔咒」(狙擊)後成為「青蛙」,原控股股東透過財技出售大部分股權,市場正期盼新主可以把「青蛙」變回「王子」。

青蛙王子在內地曾被譽為「本土嬰童護理第一企業」,主要從事設計及供應「青蛙王子」品牌兒童護理產品,包括專為中檔市場設計的護膚產品、沐浴洗髮產品,以及口腔護理產品與尿布產品。

除兒童護理產品外,該公司亦以「青蛙王子」品牌提供嬰兒護理產品和成人護理產品,亦製造OEM產品售予境外客戶。

青蛙王子於2011年7月在港交所(00388)掛牌,按發售價每股2.6元發行3億股股份,香港公開發售部分反應理想,錄得超額認購27.7倍,集資淨額約5.91億元。憑藉出售嬰孩產品的概念,青蛙王子上市後表現一直不俗,成為散戶心目中的「王子」。

被評一「蚊」不值

然而,「魔法師」(沽空機構)於2013年10月現身向「王子」施以「魔咒」(狙擊),Glaucus Research引用市場調查數據,並列出青蛙王子5大客戶收入、內地地方稅務局繳稅大戶名單等資料,質疑青蛙王子嚴重誇大銷售規模,實際收入不足所聲稱的25%,認為其股份「一『蚊』不值」,估計只值0.74至0.98元。

青蛙王子發出通告作出澄清,奈何被施以「魔咒」後成為「青蛙」,不但股價一瀉如注,而且業務有走下坡跡象。2013年度,營業額按年上升8.9%,但純利下跌17.2%。2014年度,營業額下跌13.4%,純利僅僅打平。

2014年6月,青蛙王子正式改名為中國兒童護理,可能是希望以新形象示人,洗去以往的污點。但2015年度,該公司錄得上市以來首次虧損,營業額大幅倒退38.4%,並且虧蝕5031萬元人民幣。

雖然控股股東李振輝一手創辦中國兒童護理近20年,但可能有點意興闌珊,今年6月先轉讓8000萬股股份予兒子李亮,佔已發行股本約7.92%;同年9月,控股股東李振輝再悉數出售餘下26.06%股權予獨立第三方,並辭任主席及行政總裁。

雖然中國兒童護理公告沒有交代獨立第三方的身份,但根據港交所披露權益資料顯示,新主相信是本港金道集團顧問賴偉霖,金道集團主要為機構投資者、企業客戶及個人投資者提供貴金屬、外滙、證券期貨及資產管理的金融服務。

輾轉售股避提全購

戴Sir認為,中國兒童護理控股股東李振輝分兩次出售股權,有可能是財技的表現。因為其先行轉讓部分股權予兒子,繼而再向獨立第三方悉售所持低於30%的控股權,就可以使到新主迴避提出全購要約的責任。

另外,中國兒童護理主業銷售兒童護理產品沒有太大起色,但就獲得一個熟悉金融運作的人士繞過全購之下成為大股東,讓市場預期未來可能有一番後着,令到「青蛙」可以再度變回「王子」。難怪消息公布後,中國兒童護理股價急升近一成二,迄今累積上漲兩成八。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

 

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