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2016年10月7日

習廣思 信筆攻略

亂炒炒出藍燈籠 末世風情味道濃

恒指日日升約百點,都幾過癮。昨天在石油股帶動下,恒指連升4日,收報23952點,升了164點。不過,市場上不少板塊開始失去動力,無法再破前高位,資金開始亂炒一通,細價股單日升幅驚人,有點末世風情的味道。

往績顯示,10月份的環球股市通常都有正回報,除了一些特殊的年份例外,如1987年黑色星期一大股災或是2008年雷曼爆煲後的10月風暴,所以,本月恒指連升4個交易日,升幅達2.8%,也不算有乜特別;但不少投資組合會跑輸指數,因為推高指數的火車頭開始轉變,昨天帶動指數升得最多的便是中海油(00883);不過,油股領導大市總令人有點戒心。

油股靚靚 其他板塊走樣

睇番幾個板塊的相對表現,會見到由汽車、內銀內險、內房等均無力突破前高峰,氣勢有所轉弱;相反,石油及油田服務板塊則後來居上,氣勢如虹,而濠江賭業股在調整後亦有力再衝上來【圖1】。可是,油價的表現很視乎油價在50美元以上會否掉頭回落,油股的升勢並不穩陣,濠賭股回升,因博彩收入上升,但這有點是基數效應,也難以持久,若重磅藍籌不起錨,恒指上升動力將減退。

4月份,恒指見今年最高位時,就見石油板塊是最後見頂,其他板塊則早已反覆回落,在升市中,見石油股帶出來,跑贏指數,都宜小心。

此外,恒指升至現水平,今年的預測市盈率已不算便宜,去年4月「大時代」,預測市盈率14倍,目前已升至13倍,過去數年,恒指的預測市盈率在10至14倍之間上落【圖2】。若央媽們因各種理由不再擴大量寬,環球國債債息真的出現升勢,則股市市盈率沒有擴張的空間;而油價上升,亦不利經濟及企業盈利,恒指本月能企在24000點之上已屬不俗。

牛市是水造出來的,當貨幣政策出現不明朗時, 便須提高警覺,勿太過勇進。

近期愈來愈多聲音說現行的寬鬆貨幣政策,不能也不應再持續下去,這些聲音有來自政界,也有來自金融界。昨天摩通主席Jacob Frenkel便指出,極度寬鬆的貨幣政策扭曲了資本分配,令人作出高風險的投資,貨幣政策負擔了過重的任務,沒有財政政策相輔下,實難再發揮復興經濟的作用。

央媽轉調 港股估值嫌高

在即將舉行的國際貨幣基金組織年會上,類似的論調相信仍會不少,各大央行行長預料未來數月在政策上都會有所回應。央行若不再以政策壓住市場的波動,這個世界不會再是風平浪靜,駕馭震盪會是投資者未來要面對的考驗。

英鎊兌美元昨天失守1.27水平,執筆時跌了0.6%;兌港元見9.817。自從上周英國首相文翠珊定下明年3月啟動脫歐程序,英鎊走勢就如江河日下, 無險可守;英揆的發言只顧移民及政治問題,對投資者關注的金融業通行證問題則無提及,媒體批評她過於鹵莽,未有把握好過渡,就貿然提出脫歐日程。

世事難有無痛的分離,民意既決定分手,就要承擔風險。其實脫歐對英國而言有危有機,過程會是荊棘滿途,但經過十年八載,經歷陣痛轉型後,又會是一條好漢。

脫歐轉型 英具人才優勢

金融業若得不到歐盟區的通行證,也代表着英國經濟要找尋新的火車頭,這會是什麼呢?可以是高端的製造業和科技行業,英國有一流的教育制度,人才輩出,科學史上不少出色的科學家都來自英國,今屆諾貝爾物理學獎3位得獎者,無獨有偶都是劍橋大學畢業生,後負笈美國,從事研究及教學;英國今屆奧運中取得金牌數目僅次於美國,都反映了其教育制度對智力及體格培養的重視。人才加上成熟的司法制度應可使英國有能力在黑暗的日子摸出一條新的發展道路。

英鎊下滑,既反映投資者對脫歐前景的憂慮,但從正面看,也是英國經濟的調節方式,低滙率代表着產品及服務的出口競爭力上升,亦是調節經常賬赤字的手段,長遠而言,脫歐後的英國仍值得投資,只是要擇機而行。然而,在脫歐未有明確方向前,英鎊仍要承受陣痛。

 

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