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2016年10月5日

THE LEX COLUMN

Henderson併駿利 不合理中的合理

基金經理通常聲稱自己目光長遠,但近年大部分主動型基金的表現都差強人意,很多投資者都轉投被動型基金,美國情況尤其嚴重,對主動型基金來說,節省成本是首要課題,這也是周一宣布合併的Henderson Group 和駿利(Janus Capital)的目標。

兩家公司說這次是對等合併。雖然英國的Henderson似乎規模比美國的駿利大一些,企業價值高出10%,儘管旗下管理資產少40%,不過出現這種差距主要因為英美兩地稅率不同。

投資方向不一樣

合併之後,新公司的管理資產總值為3200億美元左右,在一個8家公司管理1萬億美元資產的行業來說,規模不算大,但同時也意味有更多發展空間。最後能否成功,主要視乎他們可否削減重疊的業務及整合經營策略。

新公司營業額預期有17億美元,並估計可節省1.1億美元。瑞銀表示,這個預測是合理的,因為兩者雖然根據地不同,但同樣在歐洲和美國都有業務。

比較令人擔心的是「營收協同效益」(revenue synergies),因為Henderson和駿利的投資組合方向並不一樣,例如駿利在美國股票上投資了650億美元,而Henderson只有50億,在固定收入投資上的持倉也南轅北轍。

雙方管理層估計,合併後基金增長可加快2%至3%,因為雙方客戶可從對方身上找到新產品。

基金講究品牌信譽

理論上,這是頗奇怪的。如果駿利客戶想認識Henderson的基金,上網搜索會更加方便,不過對基金行業來說,品牌和信譽仍然非常重要。雖然主動型基金整體表現並不理想,但Henderson和駿利的表現尚算不俗,應該可以繼續吸引投資者。

對於基金管理行業而言,與其依靠內部增長,不如透過收購擴張來得划算,於是這個看來仍存在不合理地方的合併交易,似乎也變得很合理了。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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