熱門:

2016年9月29日

盧志威 鴻鵠財誌

QE永續有難度

美國總統候選人特朗普,在第一次辯論中提到要減稅,並且想辦法吸引公司重回美國,實行美國製造,以增加職位,這些都是德政;惟獨是上任後,打算解僱耶倫,然後要實行永續QE,即是永遠零息,那就有難度。

解僱耶倫容易,最多選另一名學者,或是金融業資深人士便可以,但要永續QE,首要條件是市場上有足夠數量資產供聯儲局不斷買入,方可以把利率壓底。

此外,就是銀行、保險業在永續QE下,不單是短息,連長息都會貼近零,眾所周知,金融業主力是賺息差,如果長短息都貼近零,基本上金融業的生意必定大打折扣。

德銀所以被外國網站指具備「雷曼走勢」,就是因為在瘋狂負利率下,短息被狂罰,長息又賺不到息差,致令現金流緊張,加上美國政府開出天價罰單,銀行高層又企硬不向德國政府求救,所以市場才感到緊張。

歐日央行子彈有限

但是,經過雷曼倒閉引發金融海嘯後,政府對銀行倒閉帶來的負面反應有豐富經驗,故此最多是股東權益被大幅攤薄,然後以應急換股債(CoCo Bond)抵消全數損失,德銀在這個招數下應不會如雷曼般倒閉,變成政府接管的國有企業,所有業務一切如常,對市場的影響只屬短期恐慌,不會重演2008年的慘劇。

至於央行繼續QE的子彈,市場好像覺得如同影印機般永無止境,但橋水(Bridgewater)最近有份報告,就幫大家數一數歐洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)的底牌。

以ECB為例,如果繼續現在措施,大約8個月之後會買到極限,必須再次加碼QE,例如打破極限,買入QE名單上所有債券的三分一;每月多買250億歐羅企業債;容許買入低於存款利率的債券(更加負利率);容許買入所有國債的50%;買入所有評級、年期的企業債,直至極限;買入股票市場20%的股票。ECB大約需要68個月做完上述事情。

BOJ的子彈更少,26個月後現行QE到達極限,之後可以買入4倍更多的股票;買更多企業債;再買入地方政府債;48個月後BOJ就會持有50%的日本國債,到達QE的盡頭。

在現行的機制之下,數年內貨幣政策會到達藥石無靈的地方。

從最近一次BOJ的議息來看,黑田也不敢強加QE,或是以財政政策、直升機撒錢之類,直接使錢來振興經濟,原因是看見中國推行「4萬億」之後,短期內GDP能谷起,但債務對GDP比率狂升,實情是以自身債務刺激各地的資產價格,最終會由自身銀行體系來埋單,之後各國會擔心推行財政政策後,燃燒自己照亮別人,所以,應當經G20之類組織協調後才可行動,不知何年何月才實行。

恐燃燒自己照亮別人

如果繼續現狀,就要視乎金融股、尤其是歐洲銀行可支撐多久才需政府援助,並且看ECB和BOJ會否有微調,BOJ想令長息上升是好的改變,只是能否執行有待觀察,且長息如果上升,會否令資產價格大地震,也值得深思。

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads