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2016年9月24日

Xavier Van Hove 宏觀視野

政府增開支 基建消費類最受益

儘管央行採取了刺激經濟增長的措施,但發達國家的通脹仍低於目標。單靠貨幣政策難以推動經濟增長,更多的開支及投資亦需要被重新投放到經濟中。以下行業將會從增加的政府開支中獲利:

各國現在都傳來要求政府增加開支的聲音。美國兩黨總統候選人都提出如提高基建開支等的刺激方案。歐洲央行行長德拉吉、意國總理倫齊及各國領袖都有相似的建議。

日本在首相經濟顧問本田悅朗領導下,要求新政府開支方案的訴求日益增多。此外,英國財政大臣哈蒙德在公投脫歐後的第一個重大決議就是會減少緊縮措施。

在我們看來,未來政府開支的增加將有利公司的發展,刺激措施會以三種形式出現:

.財政刺激以鼓勵消費者開支

.基本建設開支

.財政計劃以鼓勵資本投資

第一種方式會令消費品公司會受惠。一般來說,消費必需品類股,會因消費者願意買更貴的東西而獲利,且這些公司本身亦屬於高檔次商品市場(例如是美容產品而非焗豆等食品)。消費者在非必需品的開支亦預計會增多,加上此類型的公司比必需品類的公司價格更吸引,所以這理應是前景不俗的行業。但這些公司同時亦更具周期性,故此投資者需要留意行業處於經濟周期的位置。

建築業揀物料水泥股

第二種形式比較明顯且更容易投資。建築業將會是主要受惠的行業。而具體是哪一種建築業就要視乎地理位置,例如去過美國的人都知道該國需要龐大的基建開支,反觀西班牙卻不用。工程、採購及建築公司(Engineering、Procurement & Construction)或是個不錯的選擇,但這些大部分都是私人公司。

EPC公司當中亦有巨大的非系統性風險,那就是一個錯誤定價的項目,便足以為公司盈利帶來數以年計的影響。所以,一些間接受益的公司,如物料和水泥等反而更具吸引力。這亦是我們現階段關注的焦點所在。

最後一點尤其與美國息息相關,特別是不少美國公司有大量離岸現金。一筆過減退稅收的政策在現階段來看似乎更有可能,這些政策可使公司將現金帶回美國以投資在境內的項目。

資本貨物(Capital goods)類公司會是從中受惠最多的。但一筆過減退稅收議題經常受到爭議及被否決。耐心等待下屆總統及國會討論才是較慎重的做法。

整體來說,這不會是一次一帆風順的旅程,途中會遇上很多阻力。但對投資者而言,前進的方向才是重點。

作者為GAM基金經理

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