熱門:

2016年9月20日

伊馬仕 板塊觀察

互太未算便宜 高息料可維持

今期筆者將探討製造業板塊,包括互太紡織(01382)的投資前景。互太紡織日前發出盈警,稱受累於美國客戶(尤其服裝零售方面)銷售訂單減少,估計截至今年9月底止6個月經營溢利將較去年同期(不包括2015年出售聯營公司股權的一次過收益)倒退約25%。

回顧互太2015/16年度業績,全年盈利11.3億元,按年增4.7%;期內,營業額69.3億元,按年微升0.3%;毛利13.03億元,按年升10.6%,毛利率漲1.7個百分點,至18.8%;全年度每股盈利0.78元,末期息派0.4元(中期息派0.4元),與上年度相同,股息比率相當於總盈利103%,維持過去一貫高派息比率。

然而,若仔細拆開上下半年度業績看,可發現今次互太發出盈警並不意外, 原因是其下半年度業績早已出現轉弱端倪。從【圖1】可見,去年下半年度營業額按年倒退2.7%,至31.6億元;經營溢利亦按年減少2.1%,至5.6億元;毛利率較上半年度跌0.2個百分點,至18.7%;反映下半年訂單數目及經營環境均有轉差跡象。

業績轉弱 早現端倪

事實上,互太的最大客戶Uniqlo,其母公司迅銷(06288)亦面對銷售增長放緩的困擾;據迅銷業績數據顯示,其2014/15年度營業額增長仍高達21.6%(約16817.8億日圓);惟至今年5月底止9個月,營業額增幅已放緩至僅6.4%(約14364.2億日圓)。

據互太今次盈警的解釋,盈利下跌主要是來自美國客戶訂單減少所致。一葉知秋,參考申洲國際(02313)上半年業績亦可發現,其來自美國的銷售收入為7.08億元人民幣,雖然按年仍增3.7%,但較前年同期48.2%的增幅,明顯出現大幅放緩【圖2】;此外,在申洲訂單中,逾六成來自運動類產品,受惠多項大型體育賽事舉行,加上運動物料生產技術含量較高,較以主打休閒服為主的互太影響為少。據互太年報顯示,來自美洲的收入為7.15億元,佔去年度總收入10.3%,較前一年度約8.9%有所增加。然而,值得留意的是,若以互太盈警通告內所指約25%的經營溢利倒退推算,今年上半年度的經營溢利估計約4.8億元,較過去5年平均水平約5.6億元低約14%(最差是2012年下半年度,低於平均28%)【圖1】,惟互太下半年度生意一般較上半年度為差,意味業績短期難現反彈。

9元以下可低吸

然而,從收息角度看,互太股價昨天急跌後,股息率回升至約8.2%水平,而其財務狀況仍處於淨現金狀態,相信仍可維持高息。不過,參考EJFQ FA+的資料顯示,互太的預測市盈率約13倍,較中位數高約0.1個標準差;從股息率區間圖可見【圖3】,其股息率亦較歷史中位數高約0.2個標準差;從整體估值角度看,現價仍不算便宜。展望該公司短期業務前景仍不明朗,全賴股息支持,宜耐心等待低吸機會,筆者相信要在9元水平以下吸納,才有較大的值博空間。

信報投資分析部

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads