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2016年9月19日

邵志銘 宏觀灼見

H股「直通車」即將抵站

隨着中國保險監督管理委員會本月9日公布,保險公司利用其通過發行保險資產管理產品籌集的資金參與「滬港通」,我們預計新規定可釋放1.7萬億元人民幣在岸股票掛鈎保險收入產品,這些產品在啟動日期確認後可通過「滬港通」及「深港通」投資香港H股。風險胃納可能攀升,有明顯跡象顯示投資者紛紛考慮搭乘這輛「直通車」。

瑞信預計未來2至3年,通過「滬港通」及「深港通」機制額外流入香港股市的資金為3000億元人民幣,此後每年流入規模為500億元人民幣。

每月料13億美元流入

根據我們的計算,這將轉化為H股每月新增13億美元資金流入香港股市,佔恒生指數和恒生中國企業指數月度總成交額的1.2%。公平來說,潛在資金流入更接近於每月提供適度規模的流動性,而非短時間內提供大量流動性。然而,我們不應低估乘數效應,預計香港本土投資者也會帶來資金流入。另一方面,恒生指數自2月中旬以來累計32%的漲幅已經過高,海外投資者獲利令大市調整風險不容忽視。我們預計雙向波動性將會上升。

早在2007年討論「直通車」專案的時候,恒生指數僅兩個月便從24000點一路攀升至32000點(即上漲逾33%),期間該項目並未啟動(實際上一直沒有啟動)。儘管我們預計歷史不會以相同規模重演,基本因素也無法保證牛市可以持續,但近期市場可能聚焦潛在資金流入和美國聯儲局加息預期。恒生指數接下來重要技術阻力位分別看25000點和28000點,支撐位依次看22000點和20000點。

關於潛在表現強於大盤股票的特徵,只須參考錨定投資者(保費收入產品)。在選擇投資證券時,此類產品通常追捧具備高收益股息特徵的高流動性藍籌股。

因此,我們預計中國銀行股、中國保險股、中國電訊股和香港房地產股這些板塊的表現勝於大市。

作者為瑞信亞太區投資策略副總裁

 

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