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2016年9月19日

習廣思 信筆攻略

歐美股看淡 中企股抬頭

美股上周五回復跌勢,除了美國司法部向德意志銀行提出140億美元罰單,拖累整體銀行股表現,油價亦持續下跌,能源股及銀行股成為重災區。近一個月,油價【圖1】、金價【圖2】都出現轉弱之勢,按平均線形勢分析是相當利淡,配合美元強勢【圖3】,是議息前的平倉盤推動,還是趨勢成形?

 

上周五美元兌幾乎所有貨幣均呈強勢,連帶原先轉強的日圓也有所回落,英鎊跌幅較大,歐羅也不好過,美債息雖然回升卻沒有升很多,明顯是美元獨自展現強勢。美股則錄得95億股的天量成交,較過去3個月日均成交高出38%,未知是否與標指的調動有關。

在本周美國聯儲局及日央行議息會議舉行之前,看來有大型投資者減持倉位。對於後市,除了靠觀望市場動向,也可留意若干大行的最新睇法。

資金撤出債市屬合理

高盛債市團隊預計,主權債券將在今年餘下時間表現糟糕,這促使高盛把未來3個月的債券權重下調至減持,同時維持增持現金。

該行認為,美日兩家央行的政策聲明,將無法壓制長期國債孳息率的上升,即使他們繼續抑制短期債券孳息。孳息率短期內波動性可能加大,料長期孳息率上升壓力最大。

高盛又推算,美國10年期國債孳息率將於年底前升至2%,同期限的德國和日本國債孳息將分別升至0.3%和0.1%。該行全球宏觀和市場研究部門主管亦有同樣看法,指債券估值偏高和量化寬鬆效果減弱,以及考慮到未來推出財政刺激的可能性,主權債券將構成重大負面風險。

當量寬令歐洲以至日本國債變成負利率,這種瘋狂情況當然不會長久,資金撤出主權債市亦十分合理。高盛除了建議拋售美債外,基於各資產估值較高與意外衝擊風險,同時下調標普500和歐洲Stoxx 600指數的評級至減持。

亞洲股市列優先選擇

不過,高盛上調了全球股市的評級至中性,並把亞洲股市列為優先選擇,邏輯是大家熟悉的資產荒。該行認為,中國股市升幅落後於其他亞太和新興市場,故把MSCI中國指數由中性上調至增持,12個月目標價由60.5上調至70,預示該指數仍有9%的上升空間。

報告解釋,建議減持標指,是因為市場倉位太重,聯儲局加息周期和強勢美元回歸,以及伴隨美國大選而來的政治風險與日俱增。該行還建議到年底前減持歐洲股票,因為政治不確定性高(來自英國脫歐和意大利公投),以及歐洲央行貨幣政策存在不確定性。意大利公投的不利結果出現比率為40%,將令意大利風險資產受壓,尤其是銀行股,並給整個歐羅區政壇帶來衝擊。

高盛未來3個月的資產配置策略維持防守並增持現金,因為各類資產估值較高及外部衝擊的風險。然而,未來3個月的股市評級上調至中性,因為超低利率和對財政刺激穩定長期經濟增長的預期,給市場帶來支持。

該行認為,短期內股市仍然存在下行風險,主要因一面倒的偏重持倉,以及夏日行情帶來的樂觀情緒消退,但不認為存在市場大跌的催化劑。

該行對商品持中性態度,認為黃金將是資產配置中很好的分散風險工具,短期內金價仍受到更高收益資產的衝擊。

對於中國股市,高盛建議增持離岸中國股票,看好中國股票的理由包括:一、近期宣布的政策寬鬆,從周期角度看,中國經濟有望在第四季開始轉強;二、企業盈利增長開始企穩,同時估值較低;三、聯儲局的鴿派態度導致資金繼續流向股市,人民幣進一步貶值的預期導致資金持續通過「港股通」買入港股等;四、中國股市目前仍然落後於其他新興市場,投資者的權重較低,一旦「深港通」通車,資金會繼續湧入。

留意中資基建高息股

此外,高盛還推薦三大類投資主題,包括指數權重股、高息股及基建類股份,主力要留意海外上市的新經濟中資概念股,目前在新興市場基金當中仍然處於低配,未來可望追上。高息股則包括香港和內地的金融股票,中國公用股、濠賭股、內房股及地產股。

高盛的最新投資睇法,不論你是否認同,看來都有一定參考價值。從最近的商品及歐美股市轉弱,以及中資股的突然偏強,是否看出了一些市場端倪?

 

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