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2016年9月15日

盧志威 鴻鵠財誌

債巿欠穩 買VIX作保險

近期德國10年期債息實現零的突破,QE國家如日本、美國的債息也在上升,由於債市不穩,導致股市接連下挫,頗有位高勢危的感覺。其實早在兩個月前,LIBOR已經出現異動,只不過當時市場心態未轉變,照舊炒至飛天,現在短息升至大家開始擔心的水平,長息自然會相應抬高。

著名投資者伊坎(Carl Icahn)日前在CNBC接受訪問,除了大談打算收購Herbalife之外,也提到聯儲局議息,他認為無論加息與否,都會有問題,不加息就會繼續存在泡沫,加息的話債市就有爆破危機。筆者覺得此言甚是,因為近日市場已自行進行加息,無論是短期LIBOR,或是30年期的債息,都在呈上升趨勢,由此可見情況不妙。

之前有消息傳聞是日本央行,打算在下次議息之時,為負利率封底,即是放棄再用負利率刺激經濟, 改為使用買短債、沽長債的方式,實行量寬,本欄亦曾經多次提過量寬、負利率無助於刺激經濟,只會造成富者愈富、資源錯配,應盡早結束。不過,今次筆者亦估計不到,市場會在上周五一日之間醒悟,量寬即使在經濟未有起色的情況下,也可以停止或縮小規模,令這幾天股市殺個措手不及。

央行會否轉向屬未知之數,但是市場對於長期低息,顯然認為是風險多於機遇的行為,Ray Dalio就認為利率低得不能再低,意味着日後任何危機,將不能再透過減息解決,而減息救經濟是自科網爆破之後所採用的手段,將不復再見。

期權對沖嚴控風險

由於近年很多投資者迷戀債券、高收益等概念, 但是在國債炒至負利率,部分投資評級的債券在歐洲也升至負利率,這班人惟有轉向高息債,即使本身已升至泡沫價,也在所不惜,甚至由於收益率不夠高,加倍使用槓桿操作,以便取得8厘以上的回報,現在情勢逆轉,大家如果配合央行政策改變,不須同心協力沽,只要一齊收起不買,價格自然會下跌,跌到某一水平,甚至會有高槓桿債券基金出現爆倉,一旦斬倉潮出現,資產跌幅隨時比預期為多的情況,所以應該盡量避開這類投資產品。

為了控制風險水平,其實應該更多使用期權,原因是即使債券市場踏入「審判日」,胡亂投機者將受到重罰,始終期權有贏無限,輸有限的特性,可幫助控制風險,而且目前的引伸波幅雖比半個月前有所提升,但歷史上仍處於偏低水平,任何震盪都會視為令VIX上升的藉口,所以買Call Put比買正股為佳。

更甚者可以考慮買VIX的Call作為保險手段,近日就重溫了朋友歐陽一心所寫的《期權投機客VIX獲利絕技》,作為入門書可予讀者一個概念VIX怎樣運作,如果嫌VIX每點1000美元的注碼太大,可以考慮使用VIX相關的ETF操作,同樣可以買Call,作為組合內的黑天鵝保險。

 

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