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2016年9月6日

伊馬仕 板塊觀察

濠賭現生機 銀娛較值博

在暑假旺季及新賭場開幕的刺激下,澳門8月博彩收入188.36億澳門元,金額是僅次於今年2月的最高,按年增長1.1%,也是自2014年5月、即超過兩年以來首次重拾增長,按月則上升5.97%。

根據澳門監察協調局公布的數據顯示,今年首8個月,累計博彩收入1443.96億澳門元,按年下跌9.1%,跌幅較首7月收窄1.4個百分點。

受惠於數據比預期好的刺激,濠賭股上周普遍上揚,銀河娛樂(00027)升2.3%,金沙中國(01928)升5%,永利澳門(01128)升2.3%,美高梅中國(02282)升11.5%,澳博(00880)升2.2%。8月數據雖好過預期,惟從2015年澳門月均博彩收入192.4億元,較2014年倒退34%【圖1】;今年1月至8月的月均博彩收入為180.5億元,較2015年再跌近6.2%,反映整體澳門博彩收入仍遜於過去兩年。

永利貴賓廳逆市升

值得留意的是,過往9月是澳門賭業傳統淡季,按月表現多出現回落;但有分析認為,去年9月基數較低,今年9月仍有望錄得按年增幅;而10月受惠於十一黃金周,賭收普遍明顯回升。

銀娛主席呂志和早前表示,最近兩個月澳門博彩業有慢慢向上趨勢;本月將有金沙中國旗下新賭場巴黎人接力開幕,市場觀望能否帶動博彩收入持續改善。筆者相信,未來兩個月數據將對濠賭業帶來重要的啟示。

儘管市場憧憬澳門賭業有開始見底復甦的跡象,但受累於近年內地嚴打內地官員到澳門賭博,市值最大的5間主要賭場(金沙、銀娛、永利、美高梅及澳博)貴賓博彩業務收益,今年上半年只有52.9億美元,較2014及2015年同期分別下跌59.1%及22.3%。

個別計算,金沙、銀娛、永利澳門、美高梅及澳博於今年上半年的貴賓博彩業務收益,按年分別下跌25.9%、15.2%、9%、35.6%及28%,反映生意仍然難做。若與去年下半年收益比較,只有永利澳門的收益錄得正增長(上升17%)【圖2】,成為唯一逆市奇葩。

中場業務汰弱留強

中場博彩業務方面,上述市值最大5間主要賭場上半年整體收益52.74億美元,較去年同期雖然仍微跌2.5%;惟個別賭場於中場業務確實有改善的跡象,其中,銀娛表現最突出,按年增長24.4%,與去年下半年比較亦增長4.1%;中場業務比重較高的金沙中國上半年相關收益按年雖然倒退7.8%,但較去年下半年已止跌回升0.4%。

反之,表現最差是澳博,按年及與去年下半年分別倒退11.7%及6.6%【圖3】;反映市場進一步出現汰弱留強的情況。

從EJFQ FA+資料顯示,金沙的預測市盈率為23.5倍,較其中位數高出約0.5個標準差,估值只算是不過不失;銀娛的預測市盈率為21.9倍,較其中位數僅高出約0.2個標準差;兩者相較之下,銀娛的值博率無疑相對較高。

信報投資分析部

 

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