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2016年9月5日

方立祺 運籌制勝

京西國際賺錢能力驚人

福耀玻璃(03606)的上半年業績符合預期,正如早前表示,考慮到該公司的質素及A股整體估值, 其A股相對值博,之後升幅最高逾14%,由於H股的升勢超前,防守性比較差,大和亦發表報告指出,福耀過去6個月股價升超過35%,相信現價已反映美國設新廠的正面投資情緒。

福耀H股或調整

該行指出,福耀上半年收入按年升15%,因為產品平均漲價7%及出貨量升8%,撇除外滙收益2億元人民幣,核心盈利增6%,由於短期催化劑有限,評級由「買入」降至「優於大市」,不過該公司的龍頭地位比同行有溢價,將目標價由20元升至23元。

本欄認同大和的分析,估計福耀H股調整後值博率才會增加。不過不打緊,早前提過汽車零部件業看上去完全不sexy,卻出現吸引的企業供投資者選擇, 其實港股中還有相對「蚊型」的京西國際(02339)可以考慮。

先進技術反攻中國

京西8月25日晚出中期業績,翌日股價即一棍爆上,升近17%,值嗎?初步看,值。須知道此股去年高位是0.69元,現價不足三分一,更重要是,應該是看長線的惠理基金在0.5元大手接貨,之後在0.3元上下再增持,反映其轉型中的業績雖不容易看透, 但機構投資者早投下信心一票。

京西前身是民企北泰,產銷汽車零部件,2009年虧損達55億元,股份長期停牌,直至2014年「白武士」北京京西重工集團出手打救,注入資產並收取大量新股,每股作價0.39元,京西集團的兩大股東是首鋼總公司及房山國有資產公司,京西國際搖身一變成為國企。

京西集團最主要資產為2009年收購的美國德爾福公司,其業務是製造減震和制動系統;2014年初該集團董事總經理表示,京西以銷售歐洲為主,佔比逾50%,未來會大力發展中國市場,期望將銷售佔比由不足25%提升至三分一。

該集團管理層稱,會逐步將德爾福的資產與上市公司整合,長遠目標是兩者一體化,目前京西國際僅獲注入歐洲業務,在波蘭、英國、法國、德國及意大利等地設有2間工廠、2個技術中心和4個銷售辦事處。

京西國際是全球唯一磁流變減震技術的商業化供應商,此類技術主要被豪華汽車品牌採用,捷豹路虎、寶馬、法拉利、保時捷皆是其客戶。去年年中,該公司宣布擬於捷克發展新的生產廠房,以擴充減震器的產能及配合在歐洲的業務策略。

擴展計劃持續推進

及至今年4月,京西國際與母公司訂立協議,以總代價5200萬元人民幣收購內地業務,目標公司於上海設有一間工廠及於柳州擁有一間分公司,交易完成後,將持有目標公司51%權益。由此可見,京西國際的擴展計劃是持續推進的。

從現時牌面看,該公司上半年以約8.8億元的股本獲利逾億元,當中還要有5.8億元現金,假設全年獲利1.8億元,股本回報率便超過20%,對應1.5倍的市賬率,可謂十分划算,更誇張地講,扣減現金後是3億元的資產年賺近2億元,不可謂不驚人。

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