2016年9月3日
美國企業今年第二季盈利按年下跌3%,為連續第5個季度向下;不過,自今年春天以來,美股一直穩步上揚,反映股價與盈利表現的短期走勢不一定同步。
反之,日本股市表現則比較能反映企業當下的盈利情況。自2月以來,日本股市在區間窄幅上落,似在反映日本公司的營運環境艱難,例如負利率對銀行的影響,日圓走強降低汽車製造商和電子企業的競爭能力。假如美國息口再度上升,日圓兌美元或會再度回軟,而日本大型企業的年度盈利預測也不樂觀。
歐洲的情況亦相似,西班牙和德國的穩健增長, 抵消了法國和意大利的疲弱表現,歐羅區國家好壞消息參半,令該區主要股市指數Euro Stoxx 50自2月以來持續窄幅波動。英國公投脫歐更重燃了市場的憂慮,幸而歐洲各銀行第二季盈利較預期為佳。
走勢取決多方因素
一般來說,當市場預期與實際情況出現分歧時,股價就會調整。以美國為例,雖然企業第二季盈利按年收縮,但仍較6月底市場估計的5.5%跌幅為小;因此,投資者視之為支持股價回彈的原因。
對投資者而言,公司股價取決於眾多考慮因素,當中包括利率水平、股票相對債券的價值。為了促進環球經濟復甦,各地央行已把利率減至歷史新低,現金存款的吸引力大減。同時,低通脹和低利率令政府債券吸引力增加,導致一眾投資者湧入國債,推高債價、拉低收益率。低國債的收益率意味着投資者必須把目光放在股市及企業債券,以尋求收益回報,這是持續8年大牛市的重要推動力。
另外,即使從基本面看,企業盈利並非股價的唯一推動力,投資者往往只着眼於未來,並試圖以今日的股價作為闡釋,導致股價和盈利表現出現錯位。
以市盈率(P⁄E)為例,該指標可分為歷史性和預期性,後者一般較前者高,因為投資者預期企業在未來幾年的盈利將增加。目前美股走勢向上,由此可推斷投資者認為企業的「盈利旱災」即將完結。
市場押注將完結
至於未來風險,如果國際貨幣基金組織(IMF)的估計正確,英國脫歐將導致發達經濟體明年經濟增長下跌0.2%。此外,還有其他可預見的風險,譬如中國的表現不穩及商品價格反彈過猛等。股市的下一步發展將視乎10月發布的企業季度盈利報告,表現理想的話,市場的樂觀情緒則會持續。
富達國際市場評論員
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