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2016年9月3日

林昱鈞 市場御言

企業興衰立見 周期股追落後

過去一個月,多隻股份陸續公布業績,帶領中港股市走高。其中,MSCI中國指數8月上升7.35%,恒生國企指數上升6.51%,領先全球各地股市。不過,上半年整體企業業績差強人意,加上美國聯儲局加息預期再起,大市短期面臨壓力。投資者應根據中期業績調整組合部署,應對下半年的投資環境。

主動型基金近期表現相當分化,晨星統計顯示, 在中國股票組別中,排榜首的基金過去一個月錄得約10%升幅;相反,排榜尾的基金過去一個月錄得僅1%升幅。選股對投資表現的影響至關重要。

在8月份,環保類股份錄得19.2%升幅,領先MSCI中國指數各板塊;其次,科技、銀行、房地產和健康醫療板塊亦錄得超額收益。通訊、能源和交通板塊的表現則排包尾。

從已公布的業績來看,根據德意志銀行統計,企業盈利表現整體仍然疲弱。對比2015年下半年, 2016年上半年MSCI中國指數企業每股盈利錄得14.8%倒退。在大類板塊中,非必需消費品、健康醫療和科技行業每股盈利錄得升幅;但能源、工業、物料、必需消費、金融類企業拖累整體盈利表現。

在細分行業中,蘊藏不少增長亮點。首先,汽車及汽車零部件股的每股盈利增長為15%,保持雙位數字。值得留意的是,去年第四季汽車稅務優惠導致汽車銷售基數較高,或難以維持高速增長。其次,耐用消費品和服裝類企業每股盈利增長18%,銷售亦錄得17%的雙位數字增長。工業行業下的專業服務和科技類股份,每股盈利增長最為強勁,分別錄得29%和32%升幅。

經濟放緩遏抑銷售增長

在經濟增長放緩的背景下,企業銷售增長更顯壓力,原因在於企業可以通過削減成本和資本開支來提振利潤,但難以提升收入的持續增長能力。在大類板塊中,只有非必需消費、健康醫療、科技和電訊行業錄得正增長。不過,大部分企業按年增長率較2015年下半年回落。

生產者物價指數(PPI)和原材料價格回升,上游企業銷售收入負增長的情況,按月有收窄趨勢。能源及物料上半年銷售收入按月分別從-31%和-15%,收窄至-20%和-7%。雖然8月份各項經濟數據尚未出爐,但是高頻數據用煤量和發電量都延續增長趨勢,預計上游企業銷售收入負增長收窄的趨勢可以延續。

展望未來,隨着聯儲局加息風聲再起,過去半年投資者面臨貨幣寬鬆支撐估值修復的局面將步入尾聲。企業基本面及結構性增長取代估值成為股價上漲的驅動因素。

在投資部署方面,投資者宜繼續持有及追逐收入盈利雙高增長的股份,直至產品線不能提供收入增長或股價上升動力消失。

此外,投資者可分批吸納現時落後的周期性股份。這些股份存在一定安全邊際,倘若PPI按月增長及工業增長持續好轉,這些股份便有追落後的空間。

御峰理財研究部分析師

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