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2016年8月27日

霍華斯 滙聚一堂

澳元滙率是否合理 ?

去年8月24日,環球股市受到人民銀行突然把人民幣貶值打擊,經歷了「黑色星期一」,股市暴挫之餘,連帶澳元等一眾對市場風險變化較敏感的貨幣,都遭拖下水。就在當天,澳元從前一個交易日(8月21日)的0.7331美元,狂瀉至0.7155美元,單日跌去幾乎200點子;同年9月4日,澳元進一步滑落至0.6907美元,與8月21日的收市價相比累計下挫了5.8%。可是,此水平並不是澳元這一波跌浪的底部,直到今年1月中挫見0.6826美元,澳元才算是見底。

澳元周五於亞洲尾市處於0.7645美元附近,已從1月中的谷底大幅回升12%。大家是否記得澳洲儲備銀行行長史蒂文斯曾於2014年聖誕節前說過,他心目中的澳元「理想水平」是0.75美元,這是否意味着澳元兌美元已經處於偏高的水平?

在史蒂文斯眼中,澳元滙率太高了。所以,面對歐羅區、日本、紐西蘭、英國,以至中國等主要經濟體先後爭相放寬貨幣政策,如果澳洲經濟再出現任何風吹草動,而澳元又繼續回勇,不排除澳洲央行會再出手減息,務求間接地遏止澳元的升勢。澳洲央行於本月初突如其來減息之後,未必會急於在9月再出招,問題是將來一旦再減息,澳元會否陣腳大亂呢?

提到利率對滙率的影響,大家不應只是把目光投放到澳洲身上,還要留意美國聯邦儲備局的一舉一動。須知道,即使澳洲真的再減息,但假如聯儲局把再加息的時間表一拖再拖,澳元縱然因減息而下調,幅度也可能很有限。

0.74美元重大支持

回看澳洲央行本月初減息前夕,澳元於紐約收報0.7534美元,在過去差不多4周的日子,澳元不跌反升,一直企於0.7534美元水平之上。其中有兩個原因,第一個原因,市場認為澳洲本月減息的動機是源於通脹率偏低,而不是因為經濟出問題;第二個原因,就是聯儲局近幾個月來就加息時間的表態有欠清晰。

再者,左右澳元滙率走勢的因素不只是利率,還有貿易條件(Terms of Trade)和商品價格走勢等因素。

澳洲的貿易條件指數於今年首季降至78.7,是2016年初以來最低水平,但仍然高於1959年至今的平均值,讓指數能否盡快穩定下來,對澳元後市走勢有關鍵影響。如果貿易條件指數能夠穩定下來,同時商品價格又回穩,屆時即使央行再減息,但只要聯儲局繼續按兵不動,澳元的任何調整預料都有限。

中短期而論,澳元的重大支持位仍是0.7400美元,至於阻力則是0.7720和0.7785美元。

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