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2016年8月18日

鄧文耀 私募廣角鏡

低PE新能源股 私有回A得米

過去一兩年,由於A股市盈率和交投量都比美股高很多,不少中資概念股在美國都蠢蠢欲動,希望私有化後再回到A股上市。

當中不少這類公司已經進行私有化,都是一些TMT或互聯網/遊戲類行業。不過,隨着一些成功私有化的例子愈加增多(2015年就有超過40家企業從海外市場私有化投往A股的懷抱),其他行業的中概念股也開始傳出私有化的消息。

美上市中概股遭冷落

在美國的太陽能行業中概股,例如主營太陽能上游業務的納斯特克上市公司JA Solar,公司董事長去年中便夥拍投資者,以20%溢價提出私有化。此外,去年底美國上市另一專注中上游的中國太陽能股Trina Solar,也由其CEO加上幾個PE便一起提出私有化。

事實上,近年西方國家的太陽能需求增長一直有所減慢,加上歐美地區對中國的太陽能產品銷售作出諸多限制,導致中國的中上游產業有嚴重的產能過剩,產品價格一直下滑,之前有些太陽能大佬,例如Suntech在2013年破產,美國上市的英利太陽能連續三年虧本,更因為股價低於平均最低要求而被交易所要求退市等。

加上美國投資者對中國企業近年都有一定戒心,故此剩下來的美國上市中資太陽能股都像孤兒仔般被冷落在一旁。

在這樣的背景下,雖然JA Solar至今一直未有落實私有化,然而本月初Trina Solar就私有化事宜落實最終協議,Trina Solar公告,將被其CEO及其他投資者以估值約11億美元全現金收購,筆者搜尋有關資料,該交易除了CEO高紀凡外,還有各路人馬及國內PE投資者,例如福建興業銀行旗下的上海興晟股權投資管理公司、上海中歐基金、 安徽六安信實資產管理公司等。其實目前美國中資太陽能股票只有數倍的市盈率,相對國內太陽能股超過30倍的估值,相信這些PE基金如果能成功把太陽能中概股回歸A股的話,保守估計都有三到四倍的回報。

內地突收緊借殼規例

不過早前有美國中概股成功回A股喝了頭啖湯後,不少類似的股票,是好是壞的也嘗試借殼回A股,導致近期國內證監開始收緊有關借殼的法例以提高回歸A股的門檻,這相信也是不少正在私有化的中概股背後PE投資者的隱憂。

不過,近年國家大力扶持太陽能產業發展,面對歐美日等國太陽能需求的下滑,國內為支援產能過剩問題嚴重的中上游企業,大力發展太陽能下游電站的發展,務求上游產品自產自用。

故此協助一些比較大型的中國太陽能企業,目前愈來愈像一個國家任務,故此脫美股回歸A股一事上,國內證監會否對太陽能企業相對較為放鬆,開一條綠色通道讓一些在美國借不到錢的太陽能企業,能在國內融資而繼續發展,這個也很難完全否定其可能性。

 

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