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2016年8月18日

戴兆 公司透視

港鐵回報佳屬長線優選

港鐵(00066)於公布派發特別股息後,股價上升近30%,表現超乎所派特息4.4元,惟在中期業績公布後轉軟,大行對其評價稍為降低。

港鐵特息分2年分派,今明兩年均為2.2元,是促成股價上升的原因,但2年後將會如何,肯定息率大降,以股價42元計,今年息率是7.76%(正常股息1.06元加特息2.2元),明年息率亦不低於7.76%,今年特息已派發,明年特息待明年7月派發,屆時股價調整至39.8元,但預計2019年的股息率將會急降至2.66%水平。港鐵採取漸進式股息政策,例如2015年股息增加1仙至1.06元,當年盈利(不計物業重估)下跌5.9%,股息比率約57%。

假定2016年至2018年共增加股息4仙,即2018年股息為1.1元,則息率約2.76%;儘管可能較高,但相信仍遠低於7.76%。當然,息率並非決定股價的唯一因素,仍有業績及前景影響。

不計物業重估,港鐵上半年基本業務盈利50.73億元,按年下跌25.7%,其中經常性業務盈利48.66億元,增長7.8%,物業發展利潤2.07億元,按年下跌21.04億元或91%。經常性業務為物業發展以外的業務,包括客運及相關服務,車站商務、物業租賃及管理三項為經常性主要收入,提供息稅前盈利57.41億元,按年增長5.6%。此外,亦於中國內地、英國、瑞典及澳洲等地參與鐵路及物業經營,貢獻6.33億元,減少19%。

車站商務盈利不俗

港鐵的港島線西延項目於去年3月開始啟用,去年底路線總長度220.9公里,車卡數目為2106卡,車站商店數目1362間,車站內廣告點數目21790個,車廂內廣告點23455個,商店零售設施總面積56238平方米,連同電訊服務,車站商務的息稅前盈利21.21億元,為各類盈利之冠。客運收入雖達86.17億元,而利潤貢獻僅為16.31億元,是營運開支及折舊及攤銷所影響。

香港物業租賃及管理的貢獻,僅次於車站商務,利潤貢獻19.89億元,來自物業總面積266970平方米,包括零售物業212301平方米為主,而管理住宅96000個及商場面積逾76萬平方米。

鐵路項目的發展,在建中項目包括觀塘線延線、南港島線東段、沙中線及高鐵香港段(委託管理),其中觀塘線延線(黃埔站及何文田站)將於10月開通,南港島線東段2017年開通,高鐵香港段2018年第三季完成,只提供管理,沙中線也是委託協議,但完成期仍待訂定。政府已提出15年分階段推展7個鐵路新項目,並優先發展屯門南延線、北環線(古洞站)及東九龍線。

於內地的鐵路投資,包括北京4號線、大興線及14號線,大部分已通車,並已訂立16號線合營協議。深圳4號線是合資經營,早已開通。合營的杭州1號線已開通,已入標5號線,快將公布。於深圳獨資發展龍華線車廠一期的天頌物業,面積20.6萬平方米已售出,明年入賬;聯營發展的天津寫字樓,因工程複雜正與政府磋商。

本港物業於2016年並無完成發展,利潤只來自小量存貨,但已批出多個物業發展項目,涉及發展面積109.7萬平方米,將於未來數年完成,港鐵將獲若干分成,部分亦作出投資。目前待批出的三個項目,可建成面積約85萬平方米。

研小蠔灣車廠起樓

此外,正研究大嶼山小蠔灣車廠上蓋及油塘通風大樓上興建14000個單位及500個單位的可行性。至於投資物業,已在發展商場組合12萬平方米中,5年內完成,使商場組合增加40%。

目前談論港鐵未來息率,如無意外,2018年起將會大降至3%以下,其股價將由發展所支持,屆時股價可能有所反覆,中線者宜留意2017年除特息後的表現;長期投資者,特別是上市認購的,香港居民的成本價(經送股調整)僅為7.94元,只是股息已收回成本有餘,不計股息,2000年上市至今,累積升幅428%,相當於平均每年複式增長11%,如選擇以股代息,則收穫更豐,現價雖高,仍是長線之選。

 

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