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2016年8月11日

習廣思 信筆攻略

央媽泵錢想你使 人民藏富床下底

恒指昨天窄幅上落,全日微升27點, 資金在不同板塊流竄,前日炒內房股,昨天輪到濠賭股,升勢較穩的仍是「大笨象」滙控(00005)及內銀股。國際金融市場上最矚目的是美元大瀉,美滙指數已跌穿上周五公布超勁就業數據前的水平,美元似乎出現新一輪調整,本月買金礦股仍有運行,這個板塊今年盈利增長的可預見度甚高。

大型內銀建行(00939)及工行(01398)昨天升幅均逾1%,表現勝過大市。中銀監宣布,截至第二季末,商業銀行累計實現淨利潤8991億元人民幣,按年增長3.17%,不良貸款率1.75%,與首季末持平。業績雖然談不上秀麗,但平平穩穩收息,正是不少股民的期望,計埋股息稅仍有5厘息。今時今日高息難求,內銀股是不少散戶的收息工具。

英倫銀行買債唔夠數

央媽愈見技窮,日本央行無新招,日圓逼近100水平,英倫銀行行長卡尼係威係勢公布增購國債600億英鎊,怎料入市招標收購,居然買唔齊預定的數額,因為退休基金及保險公司攬住唔捨得賣,驚住買唔翻咁嘅回報率。

本來英國金邊債(即國債)價格今年升咗近三成,沽售俾央行套利好合理,但對長線機構投資者而言,它們的資產與負債須匹配,以便定期派息予退休人士或投保人,這是其法律責任,賣了套現雖有資本增值,但日後唔知把資金投向哪裏,方可賺夠息派出去。

英倫銀行今次招標買入的數額雖然較原定目標只少5200萬英鎊,但市場已覺得唔對路,30年期金邊債息跌至1.3厘,自6月24日英國脫歐公投有結果後,跌了0.87厘。換言之,英倫銀行若要買齊600億英鎊的債券,可能要負上更大代價。

在債市超低回報下,英國6000個私人退休基金,虧絀之數由6月的3830億英鎊增加至4080億英鎊,這都是以固定福利計算的退休金,好似香港公務員的退休長俸制度,在長期低息下,政府財政開支日後將很沉重,但一般打工仔供的強積金,屬固定供款,日後退休唔夠錢用,則貴客自理。

愈來愈多統計顯示,推行量寬甚至是負利率的地方,國民都會為未來增加儲蓄,彌補投資回報率的不足,以免退休後更徬徨。本來寬鬆的貨幣政策目的是鼓勵消費及投資,但現實世界則是適得其反,人民的儲蓄率上升,緊縮眼前的消費,為未來的逆境做好準備。

英國、歐洲及日本的貨幣政策把全球債息向下推,觀乎各國10年期債息,德國、日本負息,意大利只得1厘、美國1.5厘、中國仍有2.7厘【圖1】,不論是名義息率或是實質息率,人債對海外投資者都有吸引力,內地當局若能加大開放市場的力度,應不愁買家。所以,人債息率在世界低息環境下,仍有向下走的空間。低息會有利內地的資產市場,隨時又來一個大泡沬,看看人民銀行行長周小川今次又有什麼計。

美元拆息升提防港息跟

環球債息雖然向下走,但銀行同業間的美元拆息近期則向上【圖2】,過往每當美元拆息急升,通常都是金融市場不穩的時候,同業間拒借,令資金成本急升。

今次拆息上揚的理由是美國證交會不准貨幣市場基金買企業債,只能買國債,不少企業一向依賴貨幣市場借入短期貸款,新例雖然10月14日才生效,但貨幣市場基金已經開始換馬至國債,企業要回到銀行借錢,銀行的美元頭寸開始緊張,息口上揚,這升勢料會持續多一陣,借了美元浮息債的企業利息成本將上升,但銀行就可賺多點利息,這對美元頭寸多的大型銀行第三季利息收入有幫助。

港元雖與美元掛鈎,但可能因本港資金充裕,美息上揚尚未令港拆息跟升,對H樓按的供樓者未構成影響。

 

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