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2016年8月5日

蔣涵 縷析中華

經濟「換血」 國退民進

近期內地市場一片淡靜,官方未有推出新刺激政策,令炒作失去焦點。其實,表面看似平靜,實際上一輪重要的「換血」行動,正在默默地推進:一方面是國企殭屍企業的淘汰,另一方面則是民企發展的扶持。兩項工作若能成功推行,有望令中國經濟成功「換血」,帶來新增長動力。

減稅僅小惠

由國企主導的中國經濟,多年來存在資源利用效率低下的問題。過往中國經濟處於高增長期,此問題一直被忽略,但近年增長開始放慢,在新增長動力未形成前,有必要改革效率低下且拖累經濟增長的國企。

所謂殭屍企業,泛指一些負債纍纍但發展無望的企業,因為放貸者或政府的支持,令這些企業得以勉強維持生存,但起死回生的機會幾乎為零,長期「吸血」拖累社會發展。

自負盈虧的民企,變成殭屍企業的機會不大,反而地方國企,尤其是鋼鐵、水泥、煤炭等存在嚴重產能過剩問題的行業,便有最多殭屍企業。中國當前的淘汰過剩產能工作,將有助加速消滅此類企業。

國企改革及淘汰過剩產能,有利釋放經濟活力。不過,要推動經濟增長,單靠國企仍不足夠。今年上半年,民間固定資產投資按年增長2.8%,與全國固定資產投資9%的增速相比,大大落後了6.2個百分點──去年全年兩者的增速差距只有0.1個百分點。

針對民間投資增長的不濟,中央已關注到問題所在,近期不斷推出各項優惠措施,期望改善民企的發展空間,政策其中一個重點,便是簡化審批程序, 以及減免稅費,令民企項目的推行更順暢。不過,此類政策只屬小恩小惠,對促進民企投資的作用十分有限。

目前,民企面對的問題,包括盈利水平高的好項目不多,就算遇到好項目,融資難、融資貴亦令企業發展受阻;連盈利水平甚高的房地產企業,公司高層亦經常笑稱自己其實幫銀行「打工」。

到底民企融資有多貴,有估算指利率高達9.9%,但亦有分析指只有6.7%。筆者則認為,在貸款市場,銀行具有十足的主導權,企業求貸過程中,銀行會因應項目的利潤水平及風險水平調整息率,所以高利潤的房地產往往被要求支付更高的借貸利率。無論如何,目前內地一年期貸款基準利率4.35%,民企要支付的,相信仍比基準為高。

先解融資貴

解決民企融資貴的問題,可以說是提升經濟活力的重要手段。發改委政策研究室周三發表的一篇文章,便提到要降低企業成本,「擇機進一步實施降息、降準政策」。降息降準的字眼其後雖然被刪除,令外界猜測人行今年或未有「雙降」的打算。不過,有關文章所提出的建議仍值得關注,目前民企的確需要更低的息率以降低融資成本。若央行考慮到人民幣滙率問題,沒有直接減息降準的打算,或許有必要推出一些針對民企的優惠利率計劃。

最近中央推出的政策,主要包括減免稅費,但要真正加速整體經濟的「換血」工作,定向減息或有必要。但此政策的推出,或會對盈利增長疲弱的銀行業帶來更大壓力。

 

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