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2016年8月2日

Alex Wolf 市場觀點

中國難出現金融危機

芸芸新興市場當中,中國的銀行業最受市場嚴格審視,畢竟銀行壟斷了中國的金融業,而且資產質素正在惡化,備受關注亦是無可厚非。儘管當局明白需要分散市場的融資途徑,但銀行放貸依然是首要的信貸途徑。隨着信貸增長加快,同時產出升幅放緩,不良貸款穩步增加。過去五年,官方的不良貸款比率持續攀升,但多數人對官方的數據仍抱着相當合理的懷疑態度。

正如整體通脹和失業數據,不良貸款亦往往被視為中國數一數二受到操縱的數據資料。這種懷疑態度可謂不無道理,說到底,銀行在正式確認不良貸款方面具有很大的靈活性;除非借貸人無法支付利息,否則銀行普遍容許客戶延續貸款。如欲更清楚了解銀行資產的質素,不妨同時探討關注類貸款,亦即被銀行歸類為存在問題但未至於不能履約的貸款。在今年第一季,不良貸款和關注類貸款的總額高達4.5萬億元人民幣,相當於商業銀行貸款總額6%左右,或者佔中國GDP約7%【圖1】,但這個數字仍低於國際貨幣基金組織(IMF)的估計,IMF相信約1.3萬億美元(約8.6萬億元人民幣,佔GDP的12%)的企業貸款存在風險。

人行有必要時出手

儘管資產質素明顯正在惡化中,但不良資產增加料將不大可能觸發金融危機,畢竟中國規模最大的銀行仍然是國企,由國家提供擔保,而且零售存款基礎充裕。真正的風險在於近年來小型區域銀行擴展迅速,資金亦依賴較不穩定的批發融資。

由1997年至2015年底,幾間最大型銀行的資產佔行業總資產的比例由接近97%降至不足40%。股份制銀行、城市商業銀行和農村商業銀行是近年資產增幅的主要來源【圖2】。再者,截至2015年底,非銀行金融機構的總資產達67萬億元人民幣,相當於銀行業資產三分一左右,較2014年的43.5萬億元人民幣按年上升逾50%。這類銀行由於從事風險往往高於大型銀行的放貸活動,加上存款增長速度跟不上資產擴張的步伐,如今它們變得極為依賴其他銀行提供的批發融資。

中國人民銀行在金融穩定報告中指出,截至2015年底,銀行間負債佔銀行融資總額的14.5%,較2014年上升2.1%。幾家股份制銀行和地方銀行顯然是金融體系最脆弱的環節,其銀行間存款佔總存款量接近一半;這些銀行明顯構成風險,一旦其他銀行不願意繼續提供資金,他們將會容易受到信貸緊縮影響。

不過,縱使小型區域銀行一旦出現恐慌肯定會對市場造成衝擊,卻並非必定會掀起廣泛的危機。人民銀行有可能會通過注入流動性作出干預,並採取必要措施避免系統性危機出現,例如是通過資本再重組或是強制大型銀行提出收購等。這情況並非沒有先例可援──1998年海南發展銀行倒閉,其債務最終由中國工商銀行(01398)接管。在有必要的時候,不排除人行會毫不猶豫地重施故伎的可能。

作者為標準人壽投資新興市場經濟師

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