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2016年7月18日

方立祺 運籌制勝

非一般手遊商

日本的Colopl(TYO:3668)是極少數做LBS(Location-based service)起家的手遊商,現在承着Pokémon Go的刺激,有望憑藉旗下Outing Research Lab多年的研發經驗,在AR遊戲領域佔到一定先機。

提供遊戲予Oculus Rift

畢竟,Colopl的企業目標為Entertainment in Real Life,讓日常生活更有娛樂性,AR的興起正切合這願景;Colopl發展VR亦相當積極,熱門VR裝置Oculus Rift的首發遊戲共有30款,公司是唯一來自日本的開發者,而且全世界只有Colopl供應了兩款遊戲,反映其VR開發有國際水準。

Colopl去年11月更成立附屬公司360Channel, 專門策劃360度影片,到12月再斥資5000萬美元推出VR基金,為全球最大的同類型基金之一,目前投資項目已達8個,其中一項是全球首家可追蹤眼球動作的VR裝置業者FOVE的A輪投資。

據報,FOVE的技術是以紅外線作追蹤,不會受眼球顏色干擾,戴上頭盔後,使用者可以像裸視一樣,感受到景深;該A輪投資涉及1100萬美元,由Colopl牽線,鴻海和三星都出現在股東名單,FOVE預定今年秋天量產,主力代工廠就是鴻海。

由此可見,Colopl的發展頗具前膽性,是非一般的手遊商,更吸引是營運數據相當靚仔,過去3年平均的資本回報率高達60%,對應4.5倍市賬率不算過分,過去12個月(TTM)市銷率約2.8倍,市盈率10.6倍,這種公司放在A股,真不知會是什麼價。

當然也不是全無破綻,今年首季業績按年增長近23%,但按季下跌10%,除了因去年第四季表現較佳外,Colopl去年推出的新Apps未能承接2014年《白貓Project》的強勢,現時《白貓Project》仍主導業績。

分成有限 任天堂照升

換句話說,公司需要新的Killer Apps去推動估值,事實上,手遊商的王牌遊戲通常一枝獨秀,而潮起又潮落,市場不願意給出好價,像開發《龍族拼圖》的GungHo和《怪物彈珠》的Mixi,目前市盈率都相當低下。

Colopl今年會開發6款新遊戲,其中包括4款運動型,如和J.LEAGUE合作,使用其獨家單指操作系統的足球遊戲,及《白貓Project》的延伸《白貓網球》,亦有兩款動作及角色扮演遊戲,像《獵龍 Project》就被視為帶有白貓優秀元素的手機狩獵遊戲。

總的來說,Colopl有值得期待的地方,無辦法,任天堂已爆得過分,與其高追,倒不如從AR遊戲的滄海中,發掘一些未經打磨。有分析指出,任天堂從Pokémon Go身上得到分成應少於20%,Apps的分發平台如Alphabet(GOOG)的收益可能更高。

事實上,任天堂的股價在周三亦緩一緩,跌4.4%,不過其後市場開始將Pokémon Go吹到像Facebook(FB)、WhatsApp等平台型工具,那估值上就是另一回事。筆者覺得,任天堂的IP(知識產權)是值錢,但LBS和AR才是精粹所在,而這明顯是Alphabet的強項。

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