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2016年7月6日

市場觀點

英國退歐 全球化逆轉

全球化進程逆轉,未來不確定性加大,源於2016年6月23日,英國公投以退歐告終。預計英國經濟增長今明兩年將受壓,GDP增速將分別下降0.2和1個百分點左右。預測未來全球金融市場將間歇性面臨動盪,英鎊繼投票日大幅貶值後,短期內預計還會有下行壓力。全球風險偏好下降,風險溢價上升,不確定性將陸續衝擊到國際金融市場,股市、原油、新興貨幣等風險資產將下跌,美元、日圓、黃金、美德國債等避險資產價格上升。中長期看,英國脫歐是全球化進程逆轉的一個體現,或產生一系列連鎖反應,未來不確定性將加大,事態如何演變,仍須觀察各國政府管控危機的能力。

對英投資及出口將受到較大衝擊,因為退歐之後,短期內英國經濟將低迷,其中對英國的投資將是受損害程度最大的部分,預計2016年投資增速為-0.9%,明年則更低至-1.5%,企業因未來不確定性增大,而更加減少或減緩在英投資。在英國與歐盟的談判期間,將延續與歐盟的原有貿易政策,因此,對淨出口影響有限,但未來可能徵收高關稅或將抵消英鎊貶值帶來的出口競爭力。

主要央行的貨幣政策將更為寬鬆,預期英國脫歐對國際金融市場衝擊較大,全球經濟下行壓力增大,主要央行的貨幣政策將較之前更為寬鬆。歐洲央行行長德拉吉近期表示,將採取任何必要措施來應對退歐結果帶來的市場波動,包括可能擴大量化寬鬆規模。鑑於歐羅區目前經濟復甦仍然較弱,即使在企業債購買和長期定向再融資操作的新政下,通脹依然位於零值以下,銀行業亦備受煎熬。歐羅區或可能毋須等到9月,就將再次宣布寬鬆新政。

另外,短期內美元升值、金融市場波動加劇,以及投資者風險偏好下降,將會收緊美國的金融條件。美國聯儲局將會觀察市場反應,重新權衡國際市場風險、本土勞動力市場和通脹指標來決定何時加息。但長期維持過低的利率將使到高風險投機成本低廉,為金融主場埋下隱患,因此預料美國聯儲局的貨幣政策正常化道路仍將繼續。

中港股短期勢波動

不過,今次對中國金融市場影響有限,鑑於中國的金融市場相對比較封閉。英國退歐對中國實體經濟的直接影響不大,因為與英國的雙邊貿易與直接投資對中國的重要性不大。英國退歐後,中國須與英國重新簽訂相關貿易協定,但新協定預計不會嚴重拖累雙邊貿易的增長。然而,歐盟作為中國第一大交易夥伴,因英國退歐導致其經濟整體的短期低迷或將影響中國出口,加劇經濟下行壓力,貨幣政策將繼續保持寬鬆。

金融市場未來可能波動加大,首先直接受到衝擊的是人民幣滙率。英鎊、歐羅對美元大幅貶值,在人民幣仍然部分盯住美元的情況下,意味着人民幣對這些貨幣或被動升值。人民幣已經有高估風險的情況下,預計央行將引導人民幣對美元小幅貶值。A股市場受國際金融市場情緒的影響,可能有短期波動;香港市場由於對周邊風險反應敏感,短期可能波動較大。

中信証券經紀(香港)有限公司投資諮詢服務部

 

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