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2016年7月2日

辛思維 冷熱財庫

企業真正話事人是誰

內房龍頭萬科企業(02202)(000002.SZ)的股權爭奪戰,近月在內地媒體持續佔據重要位置。職業經理人與大股東之間陷入鬥爭,糾纏不清。向來由錢說了算的資本市場,在合夥人制度下,顯得無奈。誰是公司真正話事人,在萬科身上,確實難以找到答案。

在2014年,萬科總裁郁亮便提出過,由於公司股權分散,可能會成為惡意收購的對象,以當時的股價計算,郁亮直指只要用200億元人民幣,便足以控制萬科。

寶能萬科掀漫長鬥爭

想不到,此話一說出來,或許反而提醒了有心人,去年底以來,寶能集團便透過旗下多間保險公司,密密收集萬科股份。最新披露顯示,寶能系已持有萬科股權24.29%,成為第一大股東,比原本的第一大股東華潤集團15.29%的持股多出一大截。

華潤過往雖作為萬科大股東,但對公司的行政沒有過多干預,只負責分錢。所以,以王石為首的公司管理層,與大股東之間的關係一直十分和諧。不過,新大股東出現後,管理層開始感到不安。萬科創辦人王石去年12月便率先公開表示,不歡迎寶能收購,並批評寶能信用不夠,擔心會拖累萬科。

其後,管理層便開始了漫長的鬥爭,萬科A股停牌至今。今年3月,萬科管理層試圖透過向深圳地鐵批股,攤薄大股東股權。但有關行動亦一定程度上損害了其他股東的利益,所以,華潤已明言反對。

管理層出招後,近期寶能亦開始還擊,要求罷免王石、郁亮等12位董事成員。寶能指摘,萬科合夥人制獨立於萬科正常管理體系控制,導致萬科事實上成為內部人控制的公司。

據悉,萬科新的公司章程中清楚寫明,要改組董事會至少需要30%以上股份。以寶能目前的持股看來,除非能拉攏到其他股東,否則難以單方面推翻萬科董事會。

兩者由比拼資本實力到人身攻擊,招數層出不窮,猶如電視連續劇般精采。作為旁觀者,大家固然可以剝花生睇好戲,不過,若不幸買入該股的投資者,相信難以輕鬆面對。爭鬥持續下去,對企業發展前景難免帶來負面影響。

揭露合夥人制度問題

過往在A股市場,職業管理人與大股東鬥爭的個案不多,尤其涉及如此大型企業的個案更是前所未見。所以,內地證監會亦無從入手,目前,當局選擇暫不插手,仍任由公司自行解決。但官方新華社已發文,要求相關人士不要「任性」。

資本市場到底應該由大股東說了算,還是由管理層說了算,在合夥人制度下,一切顯得格外混亂。大股東不滿管理層,又無法炒人,管理層不滿大股東亦無法將其趕走。長此下去,只會繼續內鬥,最終兩敗俱傷。不過,縱使業績轉差,管理層的工資仍照支,但股東的分紅必定維持。所以,長此下去,股東仍是最大受害者。萬科事件,充分顯示合夥人制度的問題所在,值得警惕。

萬科昨晚最新宣布,董事會通過,公司將以發行股份的方式購買深圳地鐵集團持有的前海國際100%股權,初步交易價格為456.13億元人民幣,並定於7月4日復牌。今次的內鬥是否已暫告一段落,還是仍未完結,值得繼續關注。

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