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2016年6月27日

Luca Paolini 理財方略

市場波動 留意兩類避險資產

英國雖然「脫歐」成定局,但仍存在太多未知之數。

會否有其他歐盟成員國仿效英國舉行公投希望「脫歐」?蘇格蘭會否再度舉行公投圖脫離英國?可以肯定的是,外滙、股票及債券市場等將持續波動,外資及消費者對英國的信心將大受打擊。企業及金融機構可能需要從英國調配人手和資源到其他歐盟成員國,令英國出現裁員潮。英國與歐盟成員國談判亦可能引起外交風波,導致政局不穩。

英「脫歐」亂美加息步伐

除了歐洲政局和經濟動盪之外,全球經濟也有其他太多隱憂,當中包括中國經濟增長復甦速度如何?美國加息時間表、11月的美國總統選舉,以及各國貨幣政策方向等等,投資者在管理投資組合時不能漠視。百達資產管理認為,在這非常時期,讀者可以留意避險資產類別中的黃金,以及收益不俗的新興市場主權債券。

在風平浪靜的市況下,我們不會建議投資黃金。但現階段市況混亂,不明朗因素實在太多,因此我們把黃金由中性提升至增持。主要原因是我們預測美元在未來數年有可能轉弱、政治氣候持續不穩,以及美國聯儲局加息步伐遭「脫歐」結果打亂陣腳。由於預計全球金融市況轉差,聯儲局甚至可能把加息時間表推遲至明年,窒礙美元升勢。

中國經濟復甦能否持續是另一個我們關注的範疇。中國5月份的零售銷售額按年上升10%,較4月份的10.1%放緩。固定資產投資首5個月按年增長9.6%,較首4個月的10.5%升幅有所放緩。數據看似穩定下來,但部分是因為中國政府透過寬鬆的貨幣政策刺激經濟。因此,對於中國復甦步伐,我們持觀望態度。

看好估值吸引日股

黃金以外,同時我們偏好以美元計價的新興市場主權債券,新興市場主權債券與美國國庫債券的差價在大約400點子附近徘徊,較5年平均水平高出接近60點子,回報吸引。事實上,我們亦見到投資者再度留意以美元計價的新興市場主權債券。

股票方面,我們持中性態度,美國經濟增長有放緩跡象,其中原因是過去數月美元強勢影響出口。另外,5月份工業生產總值按月下跌0.4%,跌幅高於市場預期。美國股票亦不甚吸引,估值相對偏高,2016年的平均市盈率約為17.5倍,較全球平均的15.9倍高。

日本雖然第一季度避過經濟衰退,但日本政府透過負利率和大量購買資產刺激經濟,內外需求疲弱,經濟增長在過去個多月轉差,企業投資環境和消費者信心仍然疲弱。因此,我們預計日本政府短期內會繼續推行超寬鬆貨幣政策,以配合其財政政策──當中主要投資集中在交易所買賣基金(ETF),以及房地產投資信託基金(REIT)。由於日本央行持續進行量化寬鬆政策,在股票範疇上,我們相對看好估值吸引的日本股份。

吸納周期性股時機將至

行業方面,我們看好估值吸引的周期性股份,例如原材料和資訊科技,尤其科技和多元化消費品(consumer discretionary)類別。隨着社會日益個人化,財富累積帶動奢侈消費習慣,利好多元化消費品類別。科技股更不用多說,無人駕駛汽車、物聯網、機械人醫療科技,以及使用機械人照顧長者等,都是未來發展的大趨勢。對長線投資者而言,短期的波動可能反而是吸納這些股份或相關資產類別的好時機。

作者為百達資產管理首席策略師,其每月為《信報》/信網撰文分享投資策略。

 

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