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2016年6月25日

方立祺 運籌制勝

深市尋寶 東阿阿膠質優價合理

周一提到A股的優質公司普遍能跑贏大市,但要找尋一定的安全邊際不容易,根據筆者最新進行的量化分析,稍具估值折讓的優質股也不是完全沒有,「深港通」下半年隨時宣布開通,如果集中看深市,有4隻股份較有睇頭。

趙丹陽「重拾舊歡」

其中估值偏低是白色家電股,不過,格力(000651.SZ)停牌多時,美的(000333.SZ)擬以高溢價收購機器人製造商庫卡,公司表示不以獲取庫卡控制權和謀求庫卡退市為目標,並會維持現有員工規模和總部所在地,如此單純的高價「投資」,成效難料。

撇開兩隻白色家電股,東阿阿膠(000423.SZ)的業務相對穩定,可惜估值無甚折讓,然而,有內地「私募教父」之稱的趙丹陽未必這樣看,《中國基金報》指出,趙旗下的赤子之心投資首季現身東阿十大流通股東名單,持有911萬股,佔流通股1.4%。

2009年,趙丹陽以211萬美元「奪標」與畢非德共進午餐,當時把茅台和東阿阿膠作為僅有的兩件禮物送給股神;據講,趙其後於2010年的大盤熊市中買入東阿,不足一年東阿股價倍升,今次「重拾舊歡」,難免惹來憧憬。

萬科戰或再重演

更添憧憬的是,公司3名董事(包括招牌人物秦玉峰)及3名副總裁,今月初透過自籌資金和銀行結構化融資,以集合資產管理計劃的方式增持東阿阿膠近265萬股,佔總股本0.4%,增持平均價為46.31元人民幣。

內地高管以逾億元還要是融資來增持公司股票,應該不常見,消息刺激其股價裂口飆逾5.5%,加上首季十大股東中有前海人壽的身影,整個故事更耐人尋味──東阿阿膠的大股東是華潤,而打得火熱的萬科(02202)爭奪戰,主角亦正是華潤和前海人壽等。

換句話說,市場亦期待東阿阿膠像萬科一樣,獲土豪舉牌追捧,今次華潤應該小心翼翼,或先發制人早一步作增持;東阿究竟有什麼吸引力,惹來私募教父、公司高管、前海人壽,甚至華潤齊齊捧場?

這就要由《本草綱目》說起,著有「阿膠,本經上品,出東阿,故名阿膠。」由此可見,東阿與阿膠的關係密不可分,而阿膠因補血滋陰、潤燥、止血等功效,被李時珍視為與人蔘、鹿茸齊名的中藥三寶。

10年加價16次

一如茅台,白酒雖多,但茅台鎮的出品零舍不同,東阿阿膠亦因此佔據着阿膠市場的龍頭位置,阿膠是驢皮經煎煮、濃縮製成的固體膠,據講,中國的驢存欄量由九十年代的1100萬頭,下降至近年的600萬頭,東阿在驢皮供應方面做的功夫比較多,有助保持領先優勢。

不過,去年底公司重點產品東阿阿膠、複方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠價上調15%,是東阿阿膠10年來第16次加價、 每公斤零售價10年間由百多元升至4000元人民幣,消費者的承受能力可能出現疲態。未來10年應沒有可能如此幅度加價, 所以增加其他產品、增加驢皮供應以提升產量是長遠增長之計。

總的來說,東阿阿膠質優價合理,若要稍具折讓的價錢, 就要等調整,或考慮深市4股的最後一股,下周續。

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