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2016年6月17日

盧斯 個股策略

大藍籌跌定先 脫歐有危有機

近日英國脫歐風險大增,由當初不當一回事,到現在金融市場開始為脫歐作準備,反映市場不敢對這風險掉以輕心。

英國是本港大型上市公司的主要收入來源地之一,滙控(00005)及長和(00001)都有相當業務在英國,脫歐公投對這些藍籌公司的利潤及派息的影響,不妨先作預備。

另一方面,滙控及渣打(02888)均為英資金融機構,英國脫歐勢拖累兩者英國業務。滙控主席范智廉曾表示,若英國脫歐,滙控或要重組英國業務,必要時會把部分倫敦員工調往巴黎。

根據滙豐銀行本周公布的內部外滙調查顯示,如6月23日舉行的英國公投結果為退出歐盟,截至倫敦時間6月24日下午4時,英鎊可能最多下跌8.6%,一個月後跌幅維持在9%。至於歐羅兌美元可能下跌3.4%,接下來一個月跌幅可能達到5.2%。

里昂指出,滙控是英國四大銀行之一,英國佔其資產及收入分別37%及25%,一旦英國脫歐,英鎊急跌將引發經濟活動放緩及高通脹,英國經常賬赤字擴大會對資產價格構成負面影響,引致經濟衰退的風險,屆時滙控料受重大衝擊。

在過去十年,滙控積極進行重組,脫歐或導致英國監管條例出現變化,意味滙控的重組時間可能被迫延長。里昂估計,脫歐前提下,滙控的股本回報率或降至2.6%,若保持派息比率,意味股息須減少36%。

里昂報告又指出,電能實業(00006)及長建(01038)分別有63%及71%盈利來自英國業務,一旦英國脫歐,其業務表現將受影響。該行指出,假設英鎊兌港元跌至10算,料電能及長建2017財政年度盈利下行空間達8%至11%,若稅務成本上升,風險將進一步加大。

電能英國資產較少獲看好

該行續指出,若英國沒有脫歐,過去低息環境令電能及長建估值升至20年高位,面對美國加息的可能性增加,預期利率上升可令其估值正常化。

里昂較好看電能,因其英國資產比例較長建少, 擁有的現金結餘龐大,惟給予「跑輸大市」評級,目標價看73元。該行指出,長建估值昂貴,若收購具規模的公司,將需要進行股權融資,給予「沽售」,目標價看63元。若英鎊兌港元跌至10算,電能及長建目標價將分別降至69.5元及56.8元

瑞銀分析,長和來自英國的盈利及資產淨值(NAV)比例約25%至30%,目前股價已反映公投的部分負面因素,若英鎊因脫歐而兌港元貶值兩成,對長和盈利及NAV影響約5%至6%。

當然,有風險也有機會,若脫歐不成,以上跌定先的股票可以第一時間飛身買入。

 

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