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2016年6月10日

林文越 經綸集

評級機構不用理會

財政司司長曾俊華撰寫網誌,表示近日有評級機構將香港重新評為全球最具競爭力經濟體,消息令人興奮,並指政府會留意各評論機構對香港競爭力的評價,並從中分析本港的強項和弱點。

只談過往 參考價值有限

財爺或許根本毋須費神於此,評級機構固然有不少受過高等教育的經濟學家,談笑有鴻儒,往來無白丁,但為何2008年初金融海嘯行將爆發之際,卻全皆依舊談笑風生,從未聽過有哪家評級機構事前下調華爾街各大行或美國評級的。

至於在香港鬧出風波的雷曼兄弟迷你債券,事後看當然是廢紙一堆,事前卻長時間得到最高的AAA評級。

評論機構的往績如此「優秀」,其評價意見到底有否參考性,你懂的。

人們的一大誤會,是以為評級機構的評級能預示未來,但其實它訴說的從來都只是過去。

今假設有兩債券,分別獲AAA和BBB評級。人們看着歷史數據,假設AAA的違約率只0.1%,BBB的3%,那麼是否便等於AAA一點也不危險?

事實卻可能是,有問題的AAA債券,在快要出事前才被接連downgrade,結果在較低評級時才違約。但若如此,歷史數據還有其意義嗎?有的,它依舊能告訴你過去(AAA的違約率依舊是極低),但是你千萬不要用它來想像未來(誰知道3A明天還會否是3A呢?)。評級機構的意見,到底有多大參考價值?

再想深一層,股市又何嘗不是?看到股價上升, 人們便總是憧憬它將再上升;看到股市下跌,人們又擔心其將再下跌。股市訴說的,同樣也只是過去而非未來。又何必還要為此而折騰?

友儕笑言,年紀大了要活得開心,有兩種人的話不可以聽,一是醫生的,一是太太的;但現在最少加多兩樣,評級報告、股市走勢最多也只是翻翻作參考,認真便輸了。

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本欄逢周五刊登

 

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