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2016年6月8日

習廣思 信筆攻略

就業數據兩面睇 倫姨加息留尾巴

恒指不經不覺逼近4月份的高位,也是自去年7月以來首次企在200天移動平均線之上收市,收報21328點,升298點【圖1】,而標指距離歷史新高2131點只有22點,不足兩個百分點。股市能在各種憂慮下攀升,往往反映內部動力之強,莫非這是一次令人難以置信的熊去牛來。

本港股市也跟着世界潮流走,加息期望未死,「大笨象」滙控(00005)回升,中海油服(02883)周二爆升8.6%,皆因周一晚油服ETF在紐約勁升【圖2】,這反映資本全球化的威力。港股資金去哪兒?不妨每天看看隔晚美市買什麼。

有工冇人做 有人冇工做

5月美國差勁的新增職位數據曾引起經濟放緩的憂慮,投資者應該怎樣理解這數據呢?市場上有兩派演繹,得出不同投資結論。一種當然是數據公布當天金融市場的反應,即經濟放緩、加息等等,買國債沽股票。另一種演繹是近兩三個月新增職位放緩,反映勞動力市場供求不匹配,搵工的人搵不到工,於是決定離開就業市場,令失業率下跌至4.7%,但並不代表沒有空缺。有工搵不到合適的人做,因為勞動力市場供應短缺,合適的人才難覓,這通常是在經濟周期後半段出現。到了這個階段,企業只能提高工資招聘合適的人手,工資增幅開始加速。

筆者相信兩個可能都有,但若是後者則應沽債買股。美國勞工統計局的企業空缺數字仍然不俗,這數字包括了新增職位及員工離職騰出的空缺,最新公布的數據雖然只到3月底,但未有跡象顯示空缺減少【圖3】。筆者覺得後一種演繹不能抹殺。

周一晚聯儲局主席耶倫公開演說時,對5月的新增職位數據表示憂慮,但亦提醒不要對一個月的數據給予太大重要性。當然心水清的人會看到她沒有再提未來幾個月會加息。

耶倫發表演說後,美國聯邦基金利率期貨顯示, 交易員預期聯儲局6月加息的機率降至0,9月加息機率則達43.4%。耶倫表示,得益於過去幾年就業市場的穩步改善,家庭收入和消費者信心均穩步提升,房地產市場續改善,財政政策也有助經濟發展。

商品價起 通脹勢升溫

不過,美國經濟仍面臨一系列不確定因素,包括企業投資疲弱、英國脫歐公投等海外風險、美國勞動生產率增長低迷,以及持續的低通脹環境。耶倫表示,經濟運行中的積極因素要多於負面因素,認為美國經濟將繼續朝着充分就業和價格穩定兩大政策目標邁進。即是她仍為加息留了一條尾巴。

聯儲局能否加息主要視乎工資升勢及商品走勢,年初以來油價及農產品反彈幅度強勁,後者受到去年厄爾尼諾現象影響,天氣異常,打擊供應,今年輪到細妹拉尼娜到訪,農作物收成難樂觀,商品價格上升,下半年應會開始反映在消費物價上。若美國的通脹同時上揚,則「倫姨」應有大把「彈藥」加息,加多幾次息美國經濟將進入衰退周期,美元回落的機會多過升,這對新興市場及港股並非壞事。

耶倫周一發表偏鴿言論後,6月加息機會已降至零,市場轉向把焦點放在本月23日的英國脫歐公投。經過上周的民調驚嚇,現時市場睇英國脫歐只是五十五十,但英鎊周二就大挾淡倉,突然急升1.5%,這次急升不像是「肥手指」,即交易員落錯盤,看來市場未必信足民調結果。

英國人是務實的民族,多是講一套、做一套。現時英國財赤及貿赤均嚴重,十分依賴外來資本,一旦脫歐,國際資本不單不敢來,甚至可能加速撤離,到時經濟就會很大麻煩,利字當頭的英國人怎會看不通呢?民調結果與真正投票是兩碼子的事。

 

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