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2016年6月7日

習廣思 信筆攻略

貪平低吸輸死人 一心收息勝股神

美國公布令人意外的就業數據後首個交易日,新興市場表現偏好,MSCI新興股市指數升近1%,恒指重返21000點水平,升82點。美國勞工市場像霧又像花,全球息率前景大吹淡風,對於供樓供車一族或者是好消息,但對於追求息率回報的投資者,顯然要倍加努力。

美國5月份新增職位不如預期,加上英國將於本月23日舉行脫歐公投,民調顯示脫歐風險增加,全球公債孳息率跌到紀錄低位。彭博全球已發展國家主權債指數的孳息率已下滑至0.62%,是自2010年開始有此數據以來最低水平。

澳洲10年期國債孳息率跌至歷史低位2.16%, 日本10年期國債孳息率跌至-0.12%,逼近紀錄低位-0.135%;美國國債孳息率上周五也出現2月初以來最大單日跌幅,10年債息只得1.71%。

儲局官員放錯鷹「點收科」

隨着各國央行難以刺激經濟增長及通脹上升,投資者紛紛投入國債市場,假如再配合避險因素,國債成為全球資金的避難所。三星資產管理海外固定收益投資主管Wontark Doh稱,6月加息機會已經降低,美國國債大漲,市場對國債需求有增無減。

聯邦基金利率期貨顯示,聯儲局在6月14至15日的政策會議上,提出加息的機率為4%,遠低於一周前的30%。聯儲局官員集體放錯鷹,且看未來一段時間會否為鷹派言論降溫,又或說一些模棱兩可的評論。

加息機會下降,九倉(00004)昨日突破半年高位一度急升8%,收市升5.1%,再一次證明股市走在消息之前。以零售租金收入為主的九倉,股價強於一眾地產股,顯然是普遍股民所難以理解的,尤其剛剛公布的本港零售數據差得驚人,零售市道未見起色,市況與股價明顯背道而馳。

對於長線投資者,每日的市場升升跌跌也許只是噪音,如果一心追求息率回報(yield)的話,投資成績肯定會好過絕大部分散戶投資者,更加會好過一眾被抬舉得太高的本地基金經理。

以置富產業信託(00778)為例,過去5年股價穩定上升,論往績不算是股價最穩定的REITs,但坐定定收息的話,回報真的不錯。置富產業信託不計股息只計股價,5年前股價由3.85元升至現水平8.61元,累積升幅124%;若計及每年5%至7%的股息收益,累積回報達198%,年度化回報率達24.3%,比起「股神」猶有過之。

早前曾經計過,以5年為期投資於盈富基金(02800),回報遠遠勝過投資於一眾本地對沖基金,原來若以置富與恒指及國指比較,差距也相當大,恒指5年來跌了8.3%,國指同期大跌30.4%;若計及股息回報,投資於恒指5年回報仍有9.2%,國指則錄得負17.6%【圖】。

若同期投資於惠理集團(00806)旗下的Greenchip Fund,過去1年、3年及5年的回報率分別是負33.3%、負4.7%及負2.2%,留意這已是計及所有派息及費用的絕對回報,沒有派息落袋。

A股市盈率仍貴絕全球

今時今日做對沖基金收費每年2%,還未計首次買入費用5%及其他雜費,且正回報還要上繳至少15%作為表現費,作為一個專業,普遍本地基金回報與收費不相稱,這個行業如果不能做出一點成績,整個行頭可能會愈做愈細。

從圖中亦可得出另一個啟示,就是中國因素支配了香港股市的投資回報,國指過去5年暴跌30%,表現之弱勢冠絕全球,多年來的不濟表現,卻依然有不少基金人士說中國股市夠便宜,呼籲投資者齊齊看好中國。

實情是,滬深股市雖然已跌了不少,但往績及預測P⁄E仍然貴絕全球。如果投資者只鍾情港股,買盈富基金同時沽空國指期貨,也許可以遠遠跑贏其他投資,一心一意只想收息,在當前息率前景趨弱時,只買REITs的回報也勝人一籌。

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